主要观点
　　化妆品板块：
　　双十一天猫美妆整体表现：核心优势不改，国货品牌迎爆发式增长
　　10月24日，淘宝天猫平台开启双11预售帷幕。据天猫官方数据，开售仅10分钟天猫平台就有12个美妆品牌销售破亿，超20个国货品牌预售1小时超2022年全天销售额。预售第一小时，成交额同比增长超200%的品牌达到1300+个，成交额同比增长超过500%的品牌数近700个。在超头主播方面，李佳琦直播间预售首日上架约400个商品，李佳琦首场“双十一”预售直播GMV约为95亿元，同降55.81%，我们认为虽超头风波后直播销售额受到负面影响，但线上平台美妆基本盘及头部国货品牌的核心竞争力仍强劲。
　　分品牌表现：
　　1）珀莱雅：双十一大促表现亮眼，多品牌矩阵引领增长
　　珀莱雅：截至11月3日23:59分，珀莱雅发布2023年双十一阶段主要品牌经营数据，主品牌珀莱雅荣登天猫、抖音等多平台美妆类目GMV第1。珀莱雅天猫旗舰店GMV为18亿元左右，同增约40%；抖音平台GMV为4.7亿元左右，同增约200%。
　　彩棠：开卖4h天猫旗舰店销售额超2022年全周期，其中，彩棠在天猫平台位列天猫彩妆行业品牌第1，GMV同增150%+（统计时间：10月31日20-24时）；在抖音平台销售额位列抖音彩妆行业品牌第1，GMV同增160%+（统计时间：10月20日0时-31日24时）；在京东平台销售额位列京东国货彩妆行业品牌第1（统计时间：10月31日20-24时）。
　　OFF&RELAX：开卖7分钟天猫旗舰店销售额超2022年全周期。天猫平台10月31日20-24时双店GMV位列平台头发清洁&美发护发双类目第13，同增70%+；抖音平台10月20日0时-31日24时GMV位列平台洗发护发类目自播榜单第18，同增60%+；京东平台10月23日0时-31日24时GMV同增300%+。
　　2）贝泰妮：薇诺娜连续七年入围TOP10，薇诺娜Baby跃升式成长
　　薇诺娜：薇诺娜品牌在天猫2023年“双十一”预售首日有效成交额排名第6；截至2023年10月31日24时，品牌薇诺娜荣登天猫美妆行业TOP 7，连续7年双11进入天猫美妆行业TOP 10。在抖音平台，截至2023年10月25日，薇诺娜抖音美妆GMV排名第6。
　　薇诺娜Baby：在天猫平台，薇诺娜Baby开售4小时登顶天猫母婴护肤类目TOP1。在抖音平台中，薇诺娜Baby于10月31日入榜母婴护肤类目TOP1。
　　3）巨子生物：可复美可丽金GMV超2022年双十一全周期
　　可复美：在天猫平台，可复美预售前2小时GMV超去年双十一全期，位列国货美妆TOP3，抖音位列国货护肤TOP3；天猫美妆行业预售首日（10月24日20-24时）品牌成绩单和天猫双11第一阶段（10月31日-11月3日）护肤品牌销售榜单上，分别位列第11名和第14名，为品牌首次进入该榜单。
　　可丽金：在天猫平台，可丽金预售前1小时GMV超2022年双十一全周期，京东、抖音平台可丽金GMV同比增长100%+、80%+。
　　珀莱雅首款化妆品新原料获得备案，主要功效为抗氧化。11月3日，珀莱雅完成化妆品原料“3,3,5-三甲基环己醇琥珀酸酯二甲基酰胺”备案，进入监测期。该原料使用目的为皮肤保护剂、抗氧化剂，可用于除气雾剂、散粉类化妆品外的各类肤用化妆品。此款原料是珀莱雅在国家药监局完成备案的首款化妆品新原料。以研发为基，构建品牌核心竞争力。23H1，珀莱雅研发费用为0.92亿元，同增49.87%，研发费用率2.52%，同增0.19pcts。珀莱雅上海研发中心于2023年9月正式开业，杭州龙坞研发中心预计今年建设完工。在国际战略合作方面，珀莱雅与国际前端研究机构及优秀原料供应商建立合作。截至2023年11月，与珀莱雅达成合作的国际优质原料涵盖了欧美、日本等20多个国家和地区的100多个品牌。我们认为公司对于基础研发的重视将推动更多化妆品新原料上市，增厚公司原料储备，构筑品牌长期护城河。
　　医美板块：
　　爱美客：投建创新转化平台实现新品量产，合作韩国Jeisys布局光电医美赛道
　　投资美丽健康创新建设项目，未来将实现新品产业化。11月7日，爱美客拟以自有资金在北京市昌平区南邵镇中关村科技园昌平园东区投资“美丽健康产业化创新建设项目”，项目总投资8.1亿元，将建设产业化生产线及创新转化平台，从而实现公司凝胶类、溶液类产品产能规模的扩大以及涂抹式给药器、青光眼引流管等新产品的产业化。
　　与韩国Jeisys签订独家经销协议，独家代理Density和LinearZ两款光电类产品。11月9日，爱美客与韩国Jeisys公司签署了《经销协议》，Jeisys公司授权公司负责其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地(不含港澳台)的推广、分销、销售和相关服务，公司为Jeisys旗下Density和LinearZ设备中国内地独家经销商。协议自双方授权代表正式签署之日起生效，有效期从生效日期开始，至产品获得监管批准后10年终止。
　　Jeisys公司专注光电类设备，Density和LinearZ各有所长。韩国Jeisys公司拥有超声波、射频、激光等多个领域的产品管线。并建立了产品企划、开发、生产等综合流程，已有五款光电类医疗器械获中国药监局批准。此次引入的两款产品各有所