2023三季报建材行业综述：净利润降幅进一步收窄，盈利底部等待复苏。SW建筑材料板块为例，营收和利润方面，2023年三季报建材行业营收同比-2.52%，归母净利润同比-35.3%。我们认为，一方面，营收和净利润同比下降，表明当前需求端地产及基建仍然偏弱；另一方面，营收和净利润降幅收窄，则表明在当前偏弱行业整体筑底的大背景下，延续弱势修复。
　　水泥：传统淡季叠加国内需求不足，三季度水泥盈利改善幅度有限，行业处于筑底阶段。2023年三季报水泥板块营收同比-5.6%，与中报降幅基本持平；归母净利润同比-51%，较中报改善1.3个百分点。盈利能力方面，2023年三季报水泥板块毛利率和净利率分别为15.93%和3.6%，分别较中报下降0.1个百分点和0.6个百分点。整体来看，一方面行业处于传统淡季，另一方面还面临国内需求不足的压力，因此水泥行业三季度盈利改善幅度有限。但中长期来看，我们认为随着四季度行业提价，叠加新发万亿国债带来需求预期提振，水泥板块有望迎来底部修复回升。
　　玻璃：玻璃盈利能力进一步大幅改善，玻纤仍处于磨底阶段。2023年三季报玻璃玻纤板块营收同比+2.1%，营收同比由负转正；归母净利润同比36.2%，降幅较中报改善5.7个百分点。盈利能力方面，2023年三季报玻璃玻纤毛利率和净利率分别为21.98%和10.77%，分别较中报改善0.1个百分点和下降0.8个百分点。其中，玻璃制造方面，三季度玻璃价格旺季抬升，2023年三季报归母净利润同比-6.7%，较中报改善26.8个百分点；玻纤制造2023年三季报归母净利润同比-47.1%，较中报小幅下降2个百分点，盈利仍处于磨底阶段。
　　消费建材：盈利继续修复，行业间分化，关注盈利有韧性的龙头企业。2023年三季报消费建材营收同比+4.7%，较中报改善0.3个百分点；归母净利润同比+19.3%，较中报改善4.6个百分点。盈利能力方面，2023年三季报消费建材毛利率和净利率分别为25.72%和7.76%，分别较中报改善0.1个百分点和0.5个百分点。分板块看，耐火/管材/其他建材/防水/涂料三季度归母净利润同比分别为-14.4%/+62.2%/+8.8%/+29%/+71.5%，行业呈现分化，耐火、其他建材和防水盈利增速较中报改善。整体来看，尽管当前下游地产景气度仍然偏弱，但随着稳增长政策积极信号的频繁释放，可以重点关注盈利有韧性的龙头企业。
　　一周地产政策：①南京：新挂牌9宗宅地取消最高限价，继济南、合肥、厦门、成都、青岛后，南京跟进取消土拍限价；②北京：北京住房公积金管理中心发布《关于优化住房公积金个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，11月1日起北京公积金将执行“认房不认商贷”。
　　行业重点数据跟踪：
　　水泥：过去一周（10.28-11.03）水泥市场价格上涨0.7%，连续三周上涨。分地区看，华东，中南、西北等地区价格上涨。其中，11月2日起浙江金华、衢州等地主要厂家继续推动上调水泥价格15元/吨。浙江水泥价格上调，一方面是近期天气较好，施工进度加快带来需求好转；另一方面也有煤炭价格上调带动。库存方面，8省水泥库存周环比变化-1.91%，继前两周连续上升后再次回落。利润端看，水泥行业工艺理论利润扩大至42.56元/吨，利润连续三周走强。
　　平板玻璃：过去一周（10.28-11.03）平板玻璃价格环比小幅下跌1.2%；库存环比变化+1.94%，周度小幅累库。供给方面，产量和开工率均小幅下降，环比同步变化-0.03%。成本端，重质纯碱弱势下跌。
　　光伏玻璃：过去一周（10.28-11.03）光伏玻璃价格小幅度下降1.8%，库存高位周环比进一步抬升3.35%。供应端来看，10月光伏玻璃开工率较9月小幅下降1.19个百分点。
　　玻纤：过去一周（10.28-11.03）玻纤价格继续维持不变，周环比持平。10月玻纤企业产量约为56.29万吨，月环比抬升3.33%。
　　碳纤维：过去一周（10.28-11.03）碳纤维价格与上周持平，库存高位小幅抬升0.04%；供应方面，产量和开工率本周均有回落，分别小幅回落0.17%和0.16%。
　　投资建议
　　我们认为，随着8月底以来个人住房贷款“认房不认贷”，存量房贷利率下调，优化住房限购，城中村改造等政策措施的密集落地，正在带动地产链逐步企稳。同时，新发万亿国债也将对水利基建等带来直接拉动。因此，一是可以关注受益于地产链回升的消费建材，建议关注估值处于底部，业绩具有韧性的龙头公司东方雨虹、伟星新材等。二是关注直接受益于基建投资的水泥和市政水利建设的管材，尤其是近期旺季价格底部回升，需求预期企稳，估值处于底部的水泥板块，建议布局龙头公司海螺水泥、华新水泥等。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。