事件：
　　根据中信子行业分类，我们基于整体法观察传媒板块细分子行业游戏（中信）、影视（中信）、出版（中信）、广告营销（中信）、广播电视（中信）2023Q1-Q3及2023年Q3业绩情况。2023前三季度上述五个子行业营收同比分别为5.2%、31.3%、1.8%、7.6%、1.6%；归母净利润同比分别为-0.5%、363.7%、10.2%、101.2%、-76.5%。2023年Q3上述五个子行业营收同比分别为12.4%、54.2%、-3.5%、-3.5%、-1.6%；归母净利润同比分别为40.4%、422.4%、-3.3%、530.3%、-3868.6%。2023年Q3上述五个子行业营收环比分别为-47.8%、-43.6%、-51.9%、-45.7%、-52.9%、；归母净利润环比分别为-45.5%、0.4%、-64.8%、-67.0%、-178.8%。
　　点评：
　　整体上看，传媒各细分板块业绩表现有所分化，其中影视、出版、广告营销利润率先释放，游戏、广播电视利润增长承压。我们认为受益于传媒行业的高迭代性，AI应用的不断落地一方面可优化模型性能并研发多模态能力，推进更多C端与B端业务场景下的落地及变现能力；另一方面垂类模型优化或迭代商业模式，有望大幅提升垂类行业的生产力，AI的应用边界可加强传媒应用端的拓宽，将能为用户带来更丰富的产品体验和更高效的服务，我们预计2023年将继续维持向好趋势，传媒板块已具备持续复苏的基础。具体看：
　　游戏：游戏业绩增长承压主要受2022年版号收缩影响，老游戏流水受制于生命周期影响逐渐降低，叠加新游戏推广费用较大所致。我们认为游戏行业持续回暖趋势确定性较高，主要系2023年版号稳定发放，截至10月26日，2023年共发放785个国产版号，我们预计版号下发节奏持续稳定，游戏行业供给侧有望持续回暖。
　　影视：电影市场自春节档开始呈现复苏态势，暑期档票房表现超预期，创造了中国影史暑期档最高票房纪录，多家上市影企同比扭亏为盈，影院类上市公司业绩修复明显。电影题材新意、文化眼界、传播热度不断提升，带动观众观影的话题性和交互性。在全球电影市场整体疲软的环境下，中国电影市场的复苏和电影产业的迭代升级不断提升市场信心。
　　出版：出版公司业绩稳定增长，主要得益于1）图书零售市场销售市场的回暖复苏；2）政策鼓励公共阅读资源建设，加强全民阅读的指引；3）学前、课后、劳动实践、职业等教育产品及服务持续升级。我们认为出版需求仍处于稳定增长阶段，将带动出版公司业绩增长，此外在AI逐步落地内容及应用阶段，出版公司高质量内容库+稳定的现金流有望革新内容生产方式并重估出版内容的价值。
　　广告营销：随着经济复苏，互联网广告投放和电商规模趋势稳中有升，品牌客户不断发力视频化内容等营销投放方式，广告营销市场稳定增长。我们认为随着AI技术的发展，大模型推动生成式AI赋能营销及电商全链路服务环节，有望重构AI+营销的商业逻辑，引领产业升级。
　　投资建议
　　政策边际向好+游戏基本面恢复增长+AI赋能降本增效，我们看好长期游戏行业投资机会。
　　1、建议关注业绩稳定增长的小市值游戏公司：如【盛天网络】、【姚记科技】；
　　2、建议关注明确布局AI游戏的【掌趣科技】；
　　3、建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵的【腾讯控股】、【网易-S】；关注【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】、【恺英网络】等。
　　风险提示
　　游戏竞争恶化的风险；政策出现反复的风险；游戏版号发放数量不及预期的风险；AI赋能效果不及预期的风险等。