本报告导读：
　　Q3传媒盈利能力显著修复，而板块整体尤其是游戏子板块处于历史估值底部，真人互动影视游戏等新内容形成较强催化，板块当前具备较高配置价值。
　　摘要：
　　本周传媒（申万）指数上涨4.82%，位居32个行业第2名，强于上证中小（下跌0.08%）、上证指数（上涨0.46%）、沪深300（上涨0.35%）、深证成指（上涨0.81%）、创业板指（上涨2.16%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、芒果超媒、百纳千成等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、富春股份、值得买、蓝色光标等。
　　传媒整体业绩迅速修复，游戏处于历史估值底部。2023前三季度传媒营业收入同比增长5.9%，位居32个行业第9名，归母净利润同比增长21.4%，位居32个行业第6名；从23Q3单季度来看，传媒营业收入同比增长8%，位居32个行业第3名，归母净利润同比增长40.8%，位居32个行业第6名。从细分板块来看，影视院线同比复苏最为强劲，2023前三季度营业收入、归母净利润同比增速分别达25.6%、699.5%，Q3单季度同比增速分别达44.9%、660.8%；游戏环比改善趋势最为明显，2023前三季度游戏营业收入、归母净利润同比增速分别达4.5%、9.9%，Q3单季度同比增速分别达7.9%、42.1%。估值方面，2018年以来，传媒整体PE（TTM，中位数）维持在35X左右，目前来看影视院线PE最高，达91.6X，出版PE最低，达14.4X。从2012年以来估值水平来看，游戏、出版均处于历史估值底部，其中游戏尤为明显，目前仅为18.8X。
　　真人互动影视游戏出圈，游戏+短剧创造全新娱乐体验。真人互动影视游戏以完全真人影片出演的方式替代由电脑演算构成的虚拟画面，该类游戏通常以精彩的剧情、独特的游戏体验来吸引玩家。《完蛋！我被美女包围了！》上线于2023年10月18日，一周内便登顶Steam销量榜榜首并在各大社交平台上出圈，该游戏全程采用第一人称视角拍摄，为玩家提供沉浸式模拟恋爱体验，并设计了百余个剧情分支及隐藏彩蛋以激发探索乐趣，强情绪价值引起众多玩家共鸣。未来在AI技术（AI剧本撰写、AI数字人等）加持下，真人互动影视游戏等新内容形式望迎来更快发展，并贡献更多业绩增量。推荐标的：恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、百纳千成等；受益标的：盛天网络、冰川网络、宝通科技、神州泰岳、电魂网络、紫天科技等。
　　风险提示：流水不及预期，监管政策风险等。