核心观点
　　公司2023年前三季度实现了营收及净利润的较快增长，同时盈利能力维持较高水平。公司目前是国内领先的数据中心整体解决方案提供商，提供大规模、高性能的数据中心集群，客户主要是电信运营商与互联网头部企业，客户集中且优质。受益于数字经济发展，以及ChatGPT引发的人工智能科技革命，数据中心行业需求有望恢复良好增长势头，先发优势、技术优势、客户优势有望使公司充分受益，业绩维持快速增长势头。
　　事件
　　公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入26.81亿元，同比增长34.76%，实现归母净利润11.2亿元，同比增长36.51%，实现扣非归母净利润11.18亿元，同比增长46.89%。
　　简评
　　1、业绩快速增长，盈利能力维持较高水平。
　　公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入26.81亿元，同比增长34.76%，实现归母净利润11.2亿元，同比增长36.51%，实现扣非归母净利润11.18亿元，同比增长46.89%。2023年第三季度，公司实现营业收入9.98亿元，同比增长39.12%，实现归母净利润4.18亿元，同比增长20.95%。扣非归母净利润4.19亿元，同比增长44.63%。总体业绩保持较快增速。
　　综合毛利率仍有所降低，费用率下降明显，净利率小幅提升。公司毛利率为50.11%，同比下降3.2pct，净利率为41.73%，同比提升0.51pct；期间费用率为9.22%（-1.40pcts），其中，销售费率为0.07%（-0.06pct），管理费用率为4.49%（+0.22pct），研发费用率为2.32%（-1.19pcts），财务费用率为2.33%（-0.37pct）。公司毛利率下降但净利率有所提升，毛利率的下降预计受新项目交付初期上架节奏以及低功率机柜改造影响，期间费率下降主要系公司收入规模快速提升，预计未来随着公司新增机柜的上架率爬升、营收规模稳步增长，规模效应逐渐显现。
　　2、股权激励高目标彰显发展信心，限售解禁影响有望逐步消除。
　　8月28日，公司发布2023年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票总计2260万股，约占总股本1.32%。考核年度为2025年-2027年，目标以2024年净利润为基础，2025-2027年净利润增长率分别不低于50%、75%和100%。根据公司此前的业绩承诺，2024年公司扣非归母净利润不低于20.95亿元，若以此为基础进行测算，公司2025年-2027年净利润分别不低于31.43亿元、36.67亿元和41.9亿元，对应当前市值PE分别为13.5x、11.6x和10.1x。我们认为，公司本次推出的股权激励彰显了发展信心，一是业绩承诺期至2027年，二是承诺的增速较快，也为市场奠定信心。
　　8月16日，公司再融资发行的2.40亿股（占公司总股本14%）解禁，本次解禁股份总数约为解禁前流通股本（1.79亿股）的134%，短期内对公司股价走势产生一定负面影响。但公司基本面稳固向好，未来解禁影响有望逐步消除。
　　3、园区级数据中心引领者，不断深化与优质大客户合作，保障公司未来稳定发展。
　　公司2009年率先选择园区级数据中心模式领先行业多年，推动IDC行业向大型化、集约化方向发展。公司业务以批发型数据中心服务为主，主要通过与基础电信运营商深度合作，向其提供数据中心服务，并由基础电信运营商直接面向最终用户提供数据中心及网络的一站式服务。公司目前已经在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈以及西北地区等五大核心区域、六大算力节点，前瞻性地布局了56栋数据中心、约29万架机柜。截至2023年中报，公司投产机柜数量约5.8万架，成熟的数据中心上架率超过90%，公司正式从1个园区级数据中心贡献收入迈入2个园区级数据中心贡献收入的新阶段。截至2023年6月，公司交付一栋数据中心，截至2023年8月，公司新增交付两栋数据中心，且计划年底交付廊坊A区最后一栋数据中心。长三角等多地数据中心也即将进入交付期。
　　规模、区位优势显著，凭优质服务逐渐深度绑定优质大客户。公司主要终端客户为互联网头部企业，包括字节跳动、华为、京东、快手等。我们认为，公司下游客户集中且优质，同时公司与电信运营商签署合同期限一般为10-15年，客户较稳定，有助于公司降低销售费用，提升盈利能力。后续公司将有序推进现有数据中心的建设和交付，产能建设及客户优势可保障公司可持续健康发展。
　　4、重点布局“东数西算”核心节点，加速布局AIDC有望步入发展快车道。
　　国家推动“东数西算”工程，东部核心资源稀缺性进一步加强。“东数西算”工程会推动电信运营商加大算力枢纽的网络投资，促进数据中心更多利用新能源，预计将在通信网络建设、绿色能源保障等方面持续加大投入力度。近两年，国内传统IDC需求有所放缓，但我们认为2023年行业有望逐步企稳向好，一方面供给端新增机柜量可能会较前两年减少，另一方面随着宏观经济向好，数字经济发展，人工智能快速发展以及平台经济步入健康发展通道，国内IDC需求也有望逐步回暖。公司与电信运营商业务往来紧密，近年来电信运营商云计算业务快速增长，自身机柜需求也相应增长，此外公司依托国家“东数西算”战略，扩大西部地区投