本报告导读：
　　2023年对冲成本迅速下降，同时市场震荡幅度较大，Alpha对冲策略再次受到市场关注。截至2023年10月27日，当年公募与私募对冲基金平均累计收益分别为-0.32%、4.79%。打新收益的下降对策略收益影响较大，未来选择策略需要重点关注策略alpha部分收益，并在对冲成本较低时进行配置。
　　摘要：
　　2023年市场振幅较大，全年对冲成本维持在低位，波动较小的对冲策略重回投资人视野。基于此我们梳理了国内Alpha对冲策略的发展脉络，发现该类策略在2013-2015年，2019-2021年经历了爆发式增长，但2021后规模增速有所放缓。
　　截至2023年10月27日，当年公募与私募对冲基金平均累计收益分别为-0.32%、4.79%：其中公、私募满足统计条件的产品数量分别为23只、591只，私募基金数量远高于公募数量；分布上，2023年公募对冲基金的收益大多分布在-4%-2%之间，而私募对冲基金累计收益分布在2%-8%之间。二者分布范围相近，但私募对冲基金整体收益更高，这主要是因为私募量化基金超额收益更高。
　　我们分析了公募对冲基金的持仓，并对其收益进行拆解。拆解收益后发现，2021年后对冲基金收益下滑的主要原因是打新收益的下降：虽然近年来多头alpha收益部分出现了趋势性下滑，但对冲成本也逐渐降低，收益减成本后整体对策略收益影响不大；而打新收益一度成为公募绝对收益策略的主要收益来源，随着“打新热”的退却，目前该部分收益出现了不可逆的下降。
　　展望未来，随着打新收益的下降，需要更加关注alpha收益与对冲成本的情况。打新收益属于特定历史阶段的时代红利，该部分收益很难再回到前期的高点。因此，评价对冲策略，更应该回归策略本源，多关注策略多头部分的超额收益。此外，对冲成本对策略收益的影响也较大，因此需要选择高alpha策略，并在对冲成本较低时配置该类策略。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。模型假设风险；模型估测不准确风险。