上周总结：总体而言，我们认为氧化铝价格存在一定下降的可能性，其原因有三:第一，随着云南进入枯水期，当地电解铝已然开始减产，总减产规模大约会在80-90万吨，预计目前氧化铝整体需求将进入下行区间；第二，进入11月，氧化铝将进行首次交割，按目前AO2311合约持仓计算将有7.6万吨氧化铝现货释放，这进一步增加了11月的氧化铝供给，山西地区铝土矿供给虽受到生产事故影响，但涉及铝土矿产能较小；第三，虽然目前铝土矿价格仍处于高位运行，但随着烧碱价格回落，氧化铝生产成本整体呈现下降态势，并使得氧化铝价格失去成本支撑。而目前的风险点则在于随着寒潮来临、气温骤降，北方地区采暖需求增加，北方地区的氧化铝产能有一定的限产风险，因此我们下调了11-12月的氧化铝运行产能，但氧化铝整体依然处于过剩的态势。
　　上周总结：上周全国范围内电解铝社会库存增加月2.8万吨达68.5万吨，较国庆节前增加约18.9万吨，其主要库存增加地区为无锡、佛山以及巩义，我们认为我们认为海外超预期的进口与10月铝下游需求的小幅回落是目前累库的主要原因。目前铝价处于高位运行的主要推动力为云南地区进入枯水期的减产，目前电解铝运行产能约为4285万吨，云南地区目前预计总减产规模预计将达到约80-90万，内蒙古地区虽有20万吨电解铝投产，但新疆地区亦约15万吨产能受生产事故影响停产，我们认为电解铝运行产能将进入下行区间。同时铝价下跌的风险有以下两点；其一是需求层面，11月以来，铝下游开工率整体表现平平，分板块来看，光伏与新能源汽车仍是目前铝型材板块开工率的主要支撑，铝箔板块则受到海外需求不振的影响，上周开工率有所下调；其二是进出口方面的影响，在年末海外圣诞、新年假期铝需偏弱的情况下，如铝价持续上涨使得铝锭进口窗口打开，亦有铝锭大量进口弥补云南减产带来的供需缺口的可能性。因此我们在平衡表中下调了11-12月份的表消，并提高平衡表中铝的进口量至长单的两倍，并发现11-12月仍有少量的电解铝供需缺口，所以我们认为铝价将在万九上方保持偏强震荡的态势。