含权券的存续期可以分为三个阶段，第一阶段为从发行起始日至公告日，第二阶段为公告日至行权日，第三阶段为行权日至最终到期日。不同阶段判断推荐收益率的方法有所不同。在一阶段由于票面利率调整的公告尚未发布，我们只能依据此时的远期利率与是否公布了票面利率调整区间等信息做出判断。进入第二阶段后，调整后的票面利率已知，直接将其与远期利率对比即可分析出推荐结果。第三阶段则较为简单，如果债券仍在存续则推荐到期收益率，若全部行权则行权收益率、到期收益率与推荐收益率三者均不存在。
　　本文以中债金融估值中心的《含投资人回售权和发行人调整票面利率选择权的附息式固定利率债券估值方法》为基础，将含权债按照债券类型、是否永续债、是否披露了票面利率调整区间以及是否支持赎回或回售等情况进行详细分类，探讨了中债在推荐各类含权债收益率时可能基于的法则，并验证了一阶段不同类别的准确率均高于90%。分析二阶段时，需要债券已经抵达了其公告日，由于满足这一条件的样本过少，因此对其推荐结果进行统计描述。
　　对于永续信用债来说，在第一阶段仅有约0.6%推荐到期，剩余全部推荐行权。二阶段后约四分之三债券的行权收益率、到期收益率和推荐收益率三者相等，小部分推荐仍为行权。
　　对于非永续信用债来说，如果仅可回售且披露了票面利率调整区间，一阶段推荐规则为，当远期利率大于调整区间上限时，推荐行权，当远期利率低于调整区间上限时，不论在区间内还是低于区间下端点，都会推荐到期。二阶段如果新票面利率高于远期利率则推荐到期，否则推荐行权。
　　对于非永续信用债来说，如果仅可回售且未披露票面利率调整区间，则一阶段推荐收益率为大部分为到期（占比98.4%），少部分到期收益率异常（如高于10%）的样本会推荐为行权，二阶段规则与披露了票面利率调整区间的仅回售债券一致，均需比较新的票面利率与远期利率。
　　对于非永续信用债来说，如果可回售也可赎回，则中债对于其给出的一阶段推荐收益率均为行权收益率（占比99.1%），并未区分其是否披露了票面利率调整区间上下限。由于样本数过少且几乎都未抵达行权日，对于其二阶段暂时无法进行充分的观察。对于仅可赎回的样本来说，由于数量过少，暂时无法做出有效分析。
　　对于金融债来说，一阶段内仅回售的金融债，推荐收益率均为到期收益率，而仅赎回的债券则推荐行权。可回售也可赎回的样本总数过少，无法做出较为有效的判断。对于二阶段，根据目前所能观察到的情况来看，大部分原先推荐到期的债券转为了推荐行权。
　　需要注意的是，中债估值的方法是动态的、不断优化的。我们观察到约在2023年3月中旬部分债券的推荐收益率发生了统一的变动。后续估值方法如有调整，则目前所述规则或面临部分失效风险。
　　风险提示：数据更新不及时及提取失误；统计口径不准确；中债估值体系的内部优化及变动；市场担忧情绪上升。