10月CPI环比-0.1%，同比-0.2%（前值0%），CPI再度走弱，同比增速连续5个月在0附近磨底。一方面，10月食品价格全面回落，猪肉、鲜菜、水产品、鸡蛋等价格均环比回落。另一方面，随着双节假期结束，出行链有所降温，出行相关价格对CPI的支撑有所减弱。10月PPI环比持平，同比-2.6%（前值-2.5%），最终需求整体偏弱，PPI小幅回落。10月原油价格震荡回落，煤炭价格稳中有进。国内稳增长政策加码，增发2023年国债1万亿元提振市场预期，水泥价格企稳回升，玻璃价格有所上行，钢材价格小幅回落。我们认为，从通胀数据来看，目前我国经济持续恢复的基础仍需巩固，且中美利差依然较大，国际收支压力尚未缓解，国内基本面政策可能逐渐加强，股票方面周期股相对受益，债券保持震荡趋势。
　　食品项环比回落，CPI再度走弱
　　10月CPI环比-0.1%，同比-0.2%（前值0%），CPI再度走弱，同比增速连续5个月在0附近磨底。其中，食品项环比-0.8%，影响CPI环比下降0.14个百分点，同比-4%，降幅有所扩大。10月全国大部分地区气候适宜，农产品供应充足，而双节之后需求整体下滑，猪肉、鲜菜、水产品、鸡蛋等价格均有所回落。10月猪肉价格小幅回落，一方面，节后肉类需求回落，生猪供应端对猪价前景信心较弱，压栏情绪松动，生猪市场整体供强需弱特征凸出；另一方面，山东、河南局部地区出现小范围疫病，短期催化生猪出栏情绪。
　　出行链有所降温，核心CPI下行
　　10月核心CPI环比持平，同比+0.6%，前值0.8%，核心CPI较前值回落。国庆假期旅游出行保持高景气度，但节后出行热度有所下降，航班执飞量跌至2019年同期水平下方。据统计局披露，10月飞机票和旅游价格分别下降7.7%和0.3%。行业数据显示，酒店平均价格进一步回落。从核心CPI来看，目前消费需求的释放依然不充分，出行链消费的复苏尚未带动起消费行业的全面复苏。
　　最终需求整体偏弱，PPI小幅回落
　　10月PPI环比持平，同比-2.6%（前值-2.5%），PPI有所回落。10月原油价格震荡回落，均价较上月走低，国内成品油价格随之下调。全球经济增长动能不足，铜、铝等有色金属价格小幅下降。国内方面，稳增长政策加码，增发2023年国债1万亿元提振市场预期，水泥价格企稳回升，但地产链价格依然分化，竣工链（如玻璃、橡胶）价格有所上行，新开工链（如螺纹钢价）价格小幅回落。淡季电厂用煤需求表现一般，非电需求有所回落，但煤炭产地安监措施趋严背景下，煤炭产能受限，煤炭价格稳中有升。
　　地缘溢价消退，油价震荡回落
　　10月原油价格震荡回落，10月底布伦特原油价格降至90美元以下，截至11月8日进一步回调至80美元附近。其一，巴以冲突并未对原油实质供应产生影响，地缘溢价消退。其二，沙特、俄罗斯先后重申自愿减产石油至年底，并未进一步加强减产的举措，减产带来的利多减弱。其三，汽油需求进入淡季，柴油需求尚可，但由于经济增速放缓，整体工业需求表现欠佳，叠加厄尔尼诺现象带来的暖冬预期，柴油补库动力不足，成品油需求缺乏提振。预计未来原油供需偏紧结构难改，中国稳增长政策带动经济逐步向上恢复，能源需求有一定支撑，美国经济同样具有一定韧性，原油价格依然有上行空间。
　　风险提示
　　消费者信心修复不及预期；地缘政治风险超预期。