事件描述
　　2023年10月27日，龙净环保发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收75.31亿元，同比+0.71%；实现归母净利润6.42亿元，同比+0.87%。其中，Q3营收25.90亿元，同比+0.04%；归母净利润2.14亿元，同比-15.98%。
　　事件评论
　　前三季度经营侧归母净利润同比-1.9%，Q3经营侧业绩持平。1）上半年收回华泰保险款项14.1亿元，此前已计提减值0.99亿元，发生仲裁费（663万元）、律师费（200万元）、保险费等；2）上半年补缴清缴所得税约1834万元；3）三季度因2018年买卖合同纠纷支付2240万元、美元汇兑损失2334万元。考虑所得税率15%，将上述因素加回后，2023年Q1-Q3经营侧归母净利润同比-1.9%，Q3经营侧归母净利润同比-0.7%，业绩基本持平。Q1-Q3整体毛利率同比降0.75pct至23.7%，Q3同比降0.63pct至24.49%，推断主因危废业务表现欠佳。
　　现金流良好，资产负债率持续下降，资金充沛。公司紧盯应收账款回款及现金流管理，前三季度实现经营活动现金净流量5.79亿元，同比+125%，收现比/净现比同比提升27pct/59pct至71%/90%，改善显著。Q3末资产负债率67.55%，较上年末下降3.8pct，有息负债率20.06%处于低位，在手货币资金23.7亿元，资金充沛。
　　烟气治理业务订单充沛，火电上量逻辑正兑现。公司在完善《销售合同质量管理制度》的背景下实现订单增长，2023Q1-Q3新增订单79.2亿元，超2022年全年订单额的80%，主因2022年全年火电核准规模超96GW，2023年1-9月火电累计新增装机同比+67%，火电上量逻辑兑现中。今年钢铁、水泥等非电业务受行业景气度下降的负面影响。
　　光伏、风电成本下行，绿电业务推进提速。黑龙江多铜一期（160MW风电+40MW光伏）、连城光伏、新疆克州一期（300MW光伏）等近1GW项目在建中，预计2024年开始贡献业绩。新疆克州二期（300MW光伏）+三期（400MW光伏）、黑龙江多铜二期（300MW风电）、内蒙古巴彦淖尔光伏、西藏拉果错（330MW光伏）等项目（合计约2GW）已完成备案，湖南道县、山西繁峙、非洲碧沙、赞比亚等海内外多个绿电项目前期工作目前积极推进中。
　　储能业务持续推进。电芯项目进展顺利，龙净蜂巢储能电池PACK与系统集成项目已于2023年8月28日竣工投产，新增储能合同已达12.35亿元，兑现拿单能力。
　　盈利预测与估值：公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业存火电上量逻辑支持，绿电、储能业务拓展顺利，预计2024年起贡献业绩；公司在手订单充沛；拟回购8500-9500万元股份用于实施员工持股计划或股权激励；转债2024年1月27日前不强赎。预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为10.33/14.42/18.04亿元，同比增28.4%/39.6%/25.1%，对应PE估值16.3x/11.7x/9.3x。给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；
　　2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。