龙净环保发布2023Q3业绩，当季实现营业收入25.90亿元，同比+0.04%/环比+2.65%，归母净利润2.14亿元，同比-15.98%/环比-12.07%。主因当季计提一次性支付营业外款项约2240万元、外汇资产汇兑收益同减2334万元、新能源在建企业发生费用约1819万元，共同对当季度业绩产生影响。
　　公司2023前三季度共实现营收75.31亿元，同增0.71%，归母净利6.42亿元，同增0.87%，经营活动净现金流5.79亿元，同增125%。
　　环保主业：火电订单增速显著
　　今年以来煤电新增装机量高增，除尘器相关业务订单增速显著，前三季度实现新增工程合同79.22亿元，已达2022年新签工程合同的81%；期末在手工程合同199.08亿元。凭借公司在煤电环保治理市场中较好的业绩表现，公司火电业务盈利有望快速提升。非电领域景气度有所下降，导致相应订单拓展受到一定影响。
　　新能源业务：风光积极推进，储能斩获12亿订单
　　①截至2023年三季度末，公司风光业务已完成约2GW的项目指标备案、近1GW的项目正推进建设。其中包括新疆克州乌恰县一期300MW光伏（23年底有望建成）、黑龙江多铜一期200MW风光（23Q4有望建成）、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等多个项目，有望于24Q1规模性体现业绩贡献。
　　②储能业务：新增储能合同已达12.35亿。龙净蜂巢2GWh项目已于8月28日竣工，上杭县5GWH磷酸铁锂储能电芯项目厂房已经封顶，即将进入设备安装阶段。
　　9月公司公告将与中广核风电共同开发西藏拉果错“零碳提锂”源网荷储示范项目，项目包括330MW光伏+540MWh电化学储能，熔盐储能1200MW.ht，熔盐加热器功率150MW，热储发电配置背压式汽轮机组12MW。为公司积累项目经验和权益装机量的同时，有助于获得项目储能订单，进一步提升公司储能业务营业收入。
　　环保主业迎来市场扩容，风光储项目顺利推进，静待花开结果。我们维持公司2023-2025年营业收入预测分别为136.4/174.9/246.6亿元，分别同比增长14.9%/28.2%/41.0%；维持归母净利预测分别为11.7/16.6/22.9亿元，分别同比增长46.0%/41.7%/37.8%。当前公司市值对应2023-2025年PE估值为13.7/9.7/7.0倍（截至2023年11月3日收盘），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　项目建设不及预期；储能业务开拓不及预期；火电市场开拓不及预期等