核心观点
　　23Q3公司营收盈利同环比均实现增长，Q3公司实现营收427.1亿元，同环比分别+48.4%/+38.1%；实现归母净利润22.3亿元，同环比分别+113.9%/+226.5%；实现扣非净利润21.0亿元，同环比分别+184.5%/+7421.0%。公司自主品牌增长加速，9月上市启源首款车型A07，打造深蓝+启源+阿维塔新能源产品矩阵，Q3公司实现并表口径销量48.4万辆，同/环比分别+56.0%/+5.9%；其中深蓝Q3销量4.11万辆，环比+61.2%。
　　事件
　　公司发布2023年Q3财报，Q3实现营收427.1亿元，同比+48.4%，实现归母净利润22.3亿元，同比+113.9%，实现扣非净利润21.0亿元，同比+184.5%。
　　简评
　　Q3营收持续增长，盈利能力回暖：23Q3公司实现营收427.1亿元，同环比分别+48.4%/+38.1%；实现归母净利润22.3亿元，同环比分别+113.9%/+226.5%；实现扣非净利润21.0亿元，同环比分别+184.5%/+7421.0%。23Q3毛利率18.4%，较上期提升2.0pct，较同期下降2.9pct；Q3净利率4.2%，较上期/同期分别提升3.3/0.6pct。
　　单车盈利明显改善，费用持续优化：23Q3单车营收8.83万元，较上期提升2.1万元，较同期下降0.45万元；单车归母净利润0.46万元，较上期/同期分别提升0.31/0.12万元。Q3期间费用率12.1%，较上期/同期分别下降1.0/1.5pct；单车期间费用1.07万元，较同期降低0.2万元，其中Q3单车销售/管理费用分别为0.48/0.29万元，较同期均有所改善。
　　启源+深蓝+阿维塔打造新能源产品矩阵：长安启源首款车型A07于9月26日正式上市，此外公司发布了启源E0系列首款产品（内部代号CD701），将于2024年上市；9月4日，阿维塔旗舰轿车产品阿维塔12在德国发布，搭载HarmonyOS 4.0与华为高阶智能驾驶系统ADS 2.0。公司计划至25年内长安系中国品牌推出20款新产品，其中启源10款，深蓝6款、阿维塔4款。
　　并表口径销量增长提速：23Q3公司实现并表口径销量48.4万辆，同/环比分别+56.0%/+5.9%；其中深蓝S7于6月上市后销量提升明显，拉动品牌销量增长，深蓝Q3销量4.11万辆，环比+61.2%
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润为120.02/106.86/138.83亿元，对应PE12.64/14.19/10.92x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）原材料价格波动的风险。公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高，如果碳酸锂价格长期保持在高位，甚至大幅上涨，公司材料成本将显著增加。
　　2）行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速，竞争对手降低产品价格，如果市场竞争显著加剧，公司销量增长将受影响，公司营业收入将不及预期。
　　3）需求不达预期的风险。未来主要业务增量来自新能源乘用车，如果新能源车渗透率增长不及预期，或乘用车整体需求下降，公司营业收入将不及预期。