事件：公司发布2023年三季报，2023年1-9月，公司实现营业收入1082.06亿元，同比+26.78%，归母净利润98.82亿元，同比+43.23%，扣非后归母净利润36.12亿元，同比-5.91%。23Q3实现营业收入427.14亿元，同比+48.43%，环比+38.07%，归母净利润22.29亿元，同比+113.90%，环比+226.52%，业绩表现超预期。
　　多款车型密集上市，Q3销量增长提速。长安自主品牌三季度销量达到52.87万辆，同比+24.99，环比+5.32%，自主品牌销量表现优异。其中，深蓝品牌S7车型6月25日正式上市后销量快速爬坡，深蓝品牌销量达到4.11万辆，同比+492.44%，环比+61.21%，大幅增厚营收表现，带动营收大幅高于销量增长。长安启源A07车型9月份上市，首月销量0.32万辆，随着A06、A05以及Q05等车型相继上市，收入高速增长有望延续。
　　单车利润表现优异，期间费用管控得当。23Q3公司对联营和合营企业的投资收益为3.79亿元，自主品牌单车净利润（扣非口径）为3262元，同环比分别提升734元/2973元。2023Q3公司毛利率为18.40%，同比-2.90%，环比+1.99%，主要得益于产品结构变动、深蓝销量上行、规模效应等因素，驱动单车边际成本下降。公司销售/管理/研发费用率合计为12.34%，同比-2.09pct，环比-1.56pct，实现了优异的费用管控。公司归母净利润为22.29亿元，同比+113.90%，环比+226.52%，同环比增速高于营收增速主要由于对联营企业和合营企业的投资收益增长（3.79亿元）、资产减值损失回正等因素所致，若剔除该部分因素影响，公司归母净利润同比+21.2%，环比+53.9%，与营收增速接近。
　　0X序列布局深入，自主车型推动品牌向上。2023年长安品牌推出全新0X序列，包括A系列、Q系列以及数智新汽车产品EO系列，并计划在2025年推出10款全新产品。阿维塔12车型定位为豪华中大型新能源轿车，预计将在11月份正式上市，并于年底前启动交付，后续阿维塔12、启源A06、Q05等车型陆续上市后自主品牌新能源转型将进一步加速。2024年长安深蓝、阿维塔等品牌新款车型有望推出，带动长安自主品牌价值持续向上。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2023年至2025年营业总收入为1522.44、1871.97、2271.65亿元，同比增长25.56%、22.96%、21.35%，归母净利润为99.74、117.80、137.74亿元，同比增长27.90%、18.11%、16.92%，对应PE分别为13.17、11.15、9.53倍。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧等。