核心观点
　　2023年前三季度，稀有气体量价回归正常水平，公司营收、盈利有所下滑。2016-2021年，中国电子特气的市场规模103亿元增至216亿元，CAGR达15.96%，随着国内半导体、面板的等新兴产业的投资加速和国产化替代推进，叠加解决“卡脖子”问题等政策的定向支持，电子特气的需求将不断上升。公司特气产品品类丰富，锗烷、乙硅烷等产品逐步放量，六氟丁二烯、前驱体等项目持续推进，同时公司布局西南、如东、中山市等多个基地，随着产能的释放，公司有望快速成长。
　　事件
　　公司发布2023年三季报
　　2023年前三季度公司实现营收11.29亿元，同比减少19.51%，实现归母净利1.22亿元，同比下降34.63%，实现扣非归母净利1.13亿元，同比下降37.19%。Q1、Q2、Q3营收分别为3.59、3.82、3.89亿元，归母净利分别为4002、3460、4700万元。
　　简评
　　产品结构优化，Q3营收、净利环比改善
　　2023年前三季度公司实现营收11.29亿元，同比减少19.51%，实现归母净利1.22亿元，同比下降34.63%，实现扣非归母净利1.13亿元，同比下降37.19%。主要系2022年稀有气体受供应影响量价增长较多，2023年稀有气体量价回归正常水平，销售收入下降所致。前三季度毛利率为30.21%，同比增加2.43pct，净利率为10.83%，同比下降2.43pct。公司通过产业链延伸，海外设点（减少海外出口中间商的占比）、优化产线、提高产能以及加强高附加值产品的研发等方式优化毛利。重要单品方面，公司锗烷产品去年底通过了韩国最大存储器企业的5纳米制程工艺产线的认证，已产生订单。乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。
　　2023年三季度，公司实现营收3.89亿元，同比减少25.14%，归母净利为4700万元，同比减少30.77%，扣非归母净利为4412万元，同比下降34.05%。毛利率为32.10%，同比提升5.01pct，环比提升3.95pct，净利率为12.09%，同比下降1.00pct，环比提升2.95pct。
　　三大行业有望逐步复苏，带动电子特气需求向上
　　根据Gartner数据，2021年全球半导体行业资本性支出较2020年增长38.2%，达1527亿美元，2022年同比增长15.5%。2022年下半年至今，由于产业高水位库存、通胀及经济复苏趋缓影响，芯片需求和价格持续走低。根据Gartner数据，预计2023年度全球半导体收入下滑12.3%，全球半导体行业资本性支出将同步出现调整，并将于2024年逐步复苏。随着全球半导体产业逐步摆脱下行周期，有望带动电子特种气体需求的释放。
　　面板领域，2023年上半年显示面板价格止跌回稳，全球显示面板行业在经历了2020年至2021上半年供需两旺的涨价周期后，在2022年价格步入下行周期，2023年上半年，全球液晶显示器面板价格企稳，各厂家产品加快库存出清，全球显示面板厂家产能利用率出现回升。
　　光伏行业方面，根据中国光伏行业协会数据统计，2023年以来，我国光伏制造端产业链供应保持高速增长，2023年上半年，多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均在60%以上。下游三大应用领域发展有望带动电子特气需求稳步增长。
　　根据TECHCET数据，全球电子特种气体的市场规模2021年进一步增长至45.38亿美元，预计2022年市场容量超过50.01亿美元，预计2025年全球市场规模突破60亿美元，2021-2025年CAGR为7.3%。目前国内自主生产的电子特种气体市场份额占比较小，还有较大的突破空间。2016-2021年，中国电子特气的市场规模从103亿元增至216亿元，CAGR达15.96%，2020年、2021年增速均超过了20%。随着国内半导体、面板的等新兴产业的投资加速和国产化替代推进，叠加解决“卡脖子”问题等政策的定向支持，电子特气的需求将不断上升。
　　在建产能持续推进，助力公司成长
　　3月16日，公司公开发行可转债，拟募集资金6.46亿元，资金将用于年产1764吨半导体材料建设项目，产品包括高纯一氧化碳（180吨）、高纯一氧化氮（40吨）、高纯六氟丙烷及其异构体（800吨）、电子级溴化氢（300吨）、电子级三氯化硼（300吨）、超高纯氢气（9吨）、超纯氪气/氖气/氙气/氦气稀有气体（135吨）。
　　6月16日，公司公告拟投资10亿元在如东建设华特气体电子化学品生产基地项目，产品包括湿电子化学品、超纯氨、高纯氟碳类气体等。
　　10月26日公司公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，在广东省中山市三角镇建设半导体气体研发生产中心，用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力，为公司未来在广东的发展夯实基础，项目总投资8亿元。
　　公司在全国各地布局，产品品类继续拓宽，包括前驱体等，随着各地项目的建设投产，公司成长可期。
　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.86、2.41、2.96亿元，EPS分别为1.54、2.00、2.45元，PE分别为45.6X、35.2X、28.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求下滑风险（如果下游行业的国际贸易环境发生重大不利变