核心观点：
　　中国石油发布2023年三季报。报告期内，公司实现营收22821.4亿元，同比-7.1%，归母净利润1316.5亿元，同比+9.8%；其中，23Q3实现营业收入8022.6亿元，同比-4.6%，环比+7.3%，归母净利润463.8亿元，同比+21.1%，环比+11.4%，毛利率/净利率/ROE（平均）分别为22.41%/6.45%/3.28%，环比分别+1.01pct/+0.29pct/+0.32pct。
　　油气产量稳中有增，天然气、成品油销售快速增长，Q3业绩超预期。（1）油气业务：23Q1-Q3，公司增储上产、降成本，油气产量1170百万桶，同比+3.8%，单位油气操作成本11.25美元/桶，同比-4.1%；（2）炼化化工与新材料业务：23Q1-Q3，公司增产高附加值炼油产品，成品油商品量9245万吨，同比+19.4%；化工产品量2611万吨，同比+11.2%；（3）销售业务：23Q1-Q3，国内成品油消费恢复增长，公司成品油销售12562万吨，同比+13.4%；（4）天然气业务：23Q1-Q3，国内天然气消费较快增长，公司天然气销售1931亿方，同比+1.9%。
　　全球油价有望维持高位运行，天然气市场化改革推进加速。全球油气资本开支缩减，叠加经济预期持续修正，全球油价有支撑。23Q4至今，布伦特原油均价88.83美元/桶，环比+3.38%；9月28日，《天然气利用政策（征求意见稿）》发布，再次提到进一步落实天然气上下游价格联动机制，市场化改革持续推进，看好公司天然气业务业绩弹性。
　　盈利预测及投资建议。预计23-25年公司EPS为0.99/1.07/1.16元/股。给予公司A股23年12倍PE，对应A股合理价值11.87元/股，按照A/H股溢价率，H股合理价值8.48港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动；国际政治关系波动、汇率波动等风险。