本报告导读：
　　上游板块增储上产，油气新能源，天然气板块表现出色带动公司三季度业绩超预期。看好公司经营效率持续改善。
　　投资要点：
　　维持增持评级，上调盈利预测及目标价：因公司上游油气新能源，天然气等表现亮眼，我们上调公司2023~2025年EPS为0.97/0.93/0.93元（原0.93/0.89/0.89元），考虑到央企估值重估及派息因素，给予公司1.2倍PB，上调目标价为9.3元（原9.03元），维持增持评级。
　　Q3业绩好于市场预期：公司Q3实现归母净利464亿，同比+21%，环比+11.%，业绩好于市场预期。主要原因为油价实现价格的上升以及市场回暖。根据测算Q3实现油价为78美元/桶（前三季度75美元/桶，H1为74美元/桶）。同时实现从板块经营利润看，公司的油气和新能源/炼油/化工/销售/天然气销售板块的分别为472/92/3/64/54亿元；除上游业务外均较2022年同期的565/26/-3/-13/20亿元好转，主要由于2022年同期油价较高。2023Q2板块经营利润分别为445/91/7/27/37亿元，除化工业务外板块经营利润整体环比好转。
　　上游板块经营利润环比提升：Q3原油产量环比-3%，同比增3%，天然气产量环比-7%，同比增5%。炼油化工和新材料业务中炼油利润好于我们的预期。Q3销售板块汽油/柴油/煤油销量分别为18 /21/6万吨，环比Q2分别+2%/+4%/+12%。出行旺季油品需求全面改善。
　　看好公司经营效率持续改善：我们认为公司经营效率改善叠加油价中长期中枢抬升，上游资产仍是较好配置方向。若油价保持当前高位水平我们预计2023年Q4业绩可能环比改善
　　风险提示：原油价格大幅波动风险，化工品复苏低于预期