事件描述
　　10月30日，公司发布公告称，旗下全资附属公司招金资本已提交要约方声明，拟按每股0.58澳元的价格收购目标公司铁拓矿业尚未持有的剩余股份。目前，公司持有铁拓已发行股本的7.02%，对应收购最高代价约6.29亿澳元（约合29.3亿元），对价将以自有现金的形式支付。
　　事件评论
　　资产说明：核心资产为阿布贾金矿，目前已实现达产。铁拓矿业对阿布贾金矿的权益占比为88%，其位于西非科特迪瓦，地理位置较优，有利于矿山勘探与开发。资源层面，经过不断探矿增储，阿布贾金矿黄金资源量从18年的22吨增长至目前约119吨，累计增幅达447%。目前，阿布贾合计拥有黄金资源量383万盎司（119.1吨），对应品位1.0克/吨；以及黄金储量136万盎司（42.3吨），对应品位1.15克/吨。此外，阿布贾金矿由三大矿区组成，总土地面积1114平方公里，其中已勘探面积不足10%，仍有较大增储空间。生产层面，阿布贾金矿开采方式为露天开采，矿石主要来自AG与APG两大矿床，其于2023年1月开始运营并首次产金、7月份便已达产。而根据规划，阿布贾金矿服务年限为10年，服务期间矿石处理量为537万吨/年，入选品位为1.04g/t，回收率为94.26%，预计未来9年年平均产金量可达17万盎司（5.3吨），2033年主要处理低品位尾矿。业绩层面，基于金价假设及所披露的矿山服务期间总维持成本（982美元/盎司），测算得未来7年阿布贾金矿的年均毛利将达约15.8亿元。
　　收购说明：溢价程度相对合理，充沛现金保障落地。基于比价视角，按对价/权益资源量测算，此次要约收购单吨价格为30元/克，基本位于今年以来金矿行业收购资源对价的平均值水平，考虑当前金价仍处历史高位，此次收购溢价程度相对合理。而从公司自身情况出发，本次收购对价处于可控范围。一方面，公司自身生产经营进展良好，2023年Q3实现毛利11.3亿元，同/环比增长42%/51%。另一方面，截至2023年Q3，公司拥有货币资金54亿元，高于收购最高代价，且历年资产负债率稳定，预计可保障收购平稳落地。
　　投资建议：内外并济，公司逐步迈入成长新阶段。立足当下，公司经营改善格局明朗。一方面，此次要约收购为公司海外布局第一步，彰显公司推行“双H”战略的决心，若能落地，将增厚资源储备、提升成长潜力，有利于公司长远发展；另一方面，公司正积极进行主力矿山夏甸金矿、大尹格庄金矿的采矿权扩能工作，成功后国内自产金水平或可再上台阶。展望未来，建议持续关注招金矿业的两大边际变化：1）携手紫金，双巨头的深度联合。紫金通过收购股份成公司第二大股东，未来将共同开发海域金矿，并在机制体制、投资开发、技术创新、人才共建、与产业发展五方面切入深度合作，相互间的比较优势融合将加速招金优化。2）海域投产，风物长宜放眼量。历经十年，亚洲最大单体金矿海域正式启建，预计2025年投产，设计采选规模为12000吨/日，达产后可贡献黄金年产量15-20吨。整体而言，公司中长期基本面向好，且内部管理迎优化，具备较高配置价值。考虑此次收购落地，预计2023-2025年归母净利润6.0/14.3/22.5亿元，对应PE48/20/13X。
　　风险提示
　　1、收购进度不及预期；2、铁拓矿业生产情况不及预期
　　3、金价大幅波动；4、海域矿业建设进度不及预期