三季报业绩增幅92%，现金流大幅增长，拟分红3.39亿元。前三季度公司实现营收42.11亿元（同比+92.24%），实现归属净利润11.73亿元（同比+173.90%），实现经营净现金流6.37亿元（去年同期-0.5亿元）。测算2023Q3公司营收16.90亿元（同比+97.6%/环比+33.9%），2023Q3公司归属净利润4.59亿元（同比+140%/环比20.9%）。公司公告，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币10元（含税），合计约派发现金红利3.39亿元。
　　切片出货量同比高增长，设备业务交付量环比大增。公司业务涵盖光伏切割设备、光伏切割耗材、硅片切割加工以及高硬脆材料切割设备等四大板块。前三季度，公司光伏切割设备业务收入16.32亿元（同比+87%）；光伏切割耗材业务收入9.47亿元（同比+86%），预计前三季度金刚线出货量达到4400万公里（同比+120%，含自用量）；光伏硅片切割加工业务收入13.24亿元（同比+130%），预计前三季度切片出货量达到18.5GW（去年同期约6GW）。创新类业务收入1.89亿元（同比+48%）。
　　单季度毛利率环比下降，盈利水平仍居高位。前三季度公司毛利率46%，净利率27.9%，盈利能力为近年最高值。2023Q3单季度毛利率44.8%，同比+3.3pcts/环比-5.58pcs。单季度毛利率环降主要为收入结构原因，2023Q3设备类收入占比提升（毛利率约32%）。主要业务板块中，预计2023Q3单季度设备类、金刚线耗材类毛利率环比维持，切片业务受产业链价格波动影响，毛利率有所降。
　　持续资本投入，推进产能扩张。截止三季度末，公司在建工程达到1.86亿元，较年初增幅200%。前三季度公司资本开支约1.67亿元，同比增幅1.8%。据半年报披露，在建工程主要为硅片生产设备和金刚线升级改造项目。公司切片产能达到38GW（较年初+81%），在建产能包括宜宾一期（25GW），预计2024年上半年产能可达到63GW，随着后续乐山二期（14GW）等项目筹建，产能有望提升至77GW。预计公司金刚线产能超过6000万公里（较年初+50%），后续随着壶关一期金刚线项目的投产，预计2024年金刚线产能超过1亿公里。
　　存货及合同负债高增，在手订单饱满。截止三季度末，公司合同负债达到7.49亿元（较年初+118%）、存货达到18.48亿元（较年初+76%）。预计光伏切割设备订单及创新类业务订单维持高位。
　　盈利预测。预计公司2023-2025年营收63.76亿元、88.66亿、104.85亿，归属净利润15.42亿元、18.89亿元、20.98亿元，利润同比增幅为96%、23%、11%，根据最新股本计算EPS分别为4.5元、5.6元、6.2元，对应市盈率PE分别为10.4倍、8.5倍、7.7倍。公司在光伏硅片切割领域技术积累深厚，提效降本能力领先，给予2023年业绩合理估值12-15倍PE，合理区间54.0-67.5元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张进度推迟，产品价格竞争加剧，细线化进度不及预期，硅片价格大幅波动