核心观点：
　　近期市场动态：煤价延续下跌，焦炭首轮提降落地，港口库存上升趋势有所放缓。根据Wind数据，动力煤方面，秦港5500大卡煤价11月3日最新报价925元/吨，周环比煤价下跌49元/吨（8月18日低点为800元/吨）。年度长协11月港口5500大卡煤价为713元/吨，环比上涨4元/吨（23年以来均价714元/吨，较22年均价722元/吨略有下降）。本周港口和产地煤价延续回落。供需面，北方部分地区已启动供暖，但由于入冬推迟、气温偏高，且近期非电需求也有下降，下游采购总体偏弱。而供给方面产地安监仍较严，市场煤供应基本稳定，产量并未明显增长。后期，11月中下旬北方地区全面进入供暖，水电出力也有所下降，而供给端产量基本平稳，印尼进口量有一定制约，综合看预计动力煤价整体以稳为主。焦煤方面，本周主产地焦煤价格延续回落，澳洲主焦基本持平。需求端由于钢厂、焦化厂盈利不佳，采购积极性一般，市场观望情绪较浓。供给端主产区逐步恢复生产，但由于常态化安检，供应稳中偏紧。后期虽然需求有一定压力，但焦煤库存仍处于相对低位（近期产地和港口库存有所回升）且澳煤进口仍倒挂，预计焦煤价格总体具备支撑。
　　近期重点关注：（1）三季报综述：前三季度板块盈利同比回落28%，Q3环比小幅下降符合预期。（2）国内供需面：9月数据表明供需面向好，产量增速回落，火电恢复增长。（3）国际供需面：23年供需趋于宽松，7月以来煤价回升。Refinitiv船运数据显示，1-8月全球海运煤贸易量8.46亿吨，同比增长8.5%。供给方面，23年以来印尼、蒙古、俄罗斯出口增加，澳大利亚继续回落。
　　行业判断：8月以来煤价中枢明显提升，尽管近期煤价呈弱势状态，但由于产量难有大幅增长，需求也保持刚性增长，预计4季度煤价以稳为主。近期，海外和国内宏观预期向好，一方面11月1日的美联储议息会议中，美联储决定继续暂停加息，另一方面，国内稳增长政策持续发力。预计在宏观预期向好及煤炭供需面稳健的预期下，煤炭低估值和高股息优势将显现。
　　重点公司：（1）盈利稳健分红显著的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、广汇能源、山煤国际；（2）景气回升弹性较高的焦煤公司：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤等。其他行业主线：（1）其他受益于煤价向好的公司：中煤能源（A、H）、晋控煤业、冀中能源、电投能源、兰花科创、盘江股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、华阳股份、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。