国内经济持续稳定回升向好，关注全球地缘冲突升级影响。（1）新华网：11月3日国家发改委党组书记、主任郑栅洁接受新华社采访时指出，后几个月随着各项政策措施持续显效、转型升级潜力持续释放、经营主体动力持续增强，我们有信心有条件有能力战胜各种风险挑战，推动四季度经济持续稳定回升向好，高质量完成全年经济社会发展预期目标任务。（2）中国人民银行：11月2日召开扩大会议，传达学习中央金融工作会议精神，指出要因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，有效满足房地产企业合理融资需求，支持“平急两用”公共基础设施、城中村改造和保障性住房建设“三大工程”，加大住房租赁金融支持力度，促进房地产市场健康平稳发展。（3）中国新闻网：10月31日世界银行发布的最新一期《大宗商品市场展望》报告指出，尽管全球经济远比20世纪70年代更有能力应对重大油价冲击，但如果中东最近发生的冲突继续升级，加上乌克兰危机造成的扰乱，全球大宗商品市场可能被推向未知水域。我们认为，随着地产等已出台政策的持续落地见效，经济有望持续稳定回升，叠加全球地缘政治冲突升级，煤炭等大宗商品价格有望维持高位。
　　预计11月气温整体偏高，但寒潮将至短期煤价有望止跌回升。（1）中国气象局：11月3日新闻发布会指出，目前赤道中东太平洋已进入厄尔尼诺状态。预计11月全国大部地区气温偏高。但11月4-7日将迎来寒潮，我国大部地区气温将下降6～10℃。（2）本周秦港煤价925元/吨，环比/同比-49/-640元/吨（增幅-5%/-40.9%）。截至11月3日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-62/-43/-21元/吨至802/739/780元/吨。（3）本周（10月27日-11月2日），沿海八省电厂平均日耗176万吨，同比+3.9%（前一周分别为178万吨、+3.5%）；平均库存3584万吨，同比+13.1%（前一周分别为3466万吨、+10.4%）。（4）本周北方四港库存1800万吨，较22/21年同期+640/514万吨（前一周同比+441/485万吨）。我们认为，淡季电厂需求延续弱势，供给整体平稳，本周煤价加速回落。但寒潮将至，日耗上升或带动港口价格止跌回升。不过考虑到港口及电厂库存偏高，长协及进口供应充足，预计价格反弹空间或有限，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。
　　钢材价格上涨，煤焦现货走弱但情绪向好。（1）本周焦炭价格第一轮100元/吨降价落地，焦煤价格连续下跌两轮累计170元/吨至2310元/吨。（2）截至11月3日，供给端，焦化厂开工率75.6%，环比+0.5pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量241万吨，环比/同比-0.5%/+3.7%（前一周同比+2.7%）。我们认为，随着钢材价格持续上涨及上游让利，钢铁盈利好转，铁水产量持续高位。本周焦煤焦炭齐跌，焦企盈利仍不佳，开工率整体一般，但受钢铁涨价及盈利改善催化，黑色产业链情绪向好，预计煤焦现货价格回落空间有限，中期看，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：煤炭板块三季度业绩整体仍较稳健，业绩韧性已现，且预计未来煤价中枢有望维持高位，板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。建议关注：（1）经济预期边际改善带动的焦煤板块顺周期机会，推荐淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；（2）高分红动力煤公司配置机会，推荐兖矿能源、陕西煤业、山煤国际、中国神华；（3）有量增逻辑的低估值公司，推荐中煤能源、华阳股份；（4）受益煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司郑煤机、天地科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪