投资要点：
　　冬储采煤需求有望释放，动力煤价格回调后企稳在即。本周秦皇岛动力煤Q5500平仓价回调49元至925元/吨。供应端，主产地少数倒工作面和检修停产的煤矿恢复生产，整体供应水平相对平稳。化工及建材等非电行业随采暖季来临开启错峰生产，拉运需求减弱。主力煤企外购价格再次下调，贸易商暂缓采购，煤价承压下行。下游方面，北方港出现大雾封航，港口高库存延续，但受发运倒挂及港口疏港的影响，铁路运量下降，累库速度放缓。市场操作以观望缓采为主，后续建议持续关注港口库存变化及2024年长协政策指导意见发布情况。电厂方面，近期全国偏暖气温格局延续，整体日耗偏低，库存高位下观望态度浓厚，仅维持对长协的刚需拉运。展望后市，我们看好宏观预期改善下的板块表现：1）随着港口价格回调，发运倒挂问题再次凸显，短期看价格回调空间有限；2）冬季供暖由北向南逐步展开，随着冷空气活跃，各地将迎来大范围降温，电厂日耗随之提升，冬储采煤需求有望进一步释放；3）中办、国办发布《关于进一步加强安全生产工作的意见》，安监力度空前，供给弹性弱化；4）由于电力需求激增以及国内煤炭供应不足，印度电力部要求设计使用进口煤发电电厂维持满负荷运行的期限由今年10月底再次延长至2024年6月份。印度买家需求旺盛，支撑外矿报价，叠加国际油气价格上涨、人民币汇率走弱等因素，进口煤难有价格优势；5）印尼能源部启动E-RKAB工作计划系统导致产量计划批复周期延长，供应问题预计短期难以缓解，印尼煤炭发运骤减或将影响我国煤炭进口量；6）宏观经济预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。
　　焦炭首轮降价落地，稳需求预期下双焦仍有表现空间。本周，京唐港主焦煤价格回调至2310元/吨，周环比下降6.85%。焦煤方面：产地方面，主产矿区复产节奏较缓，安监力度持续，整体供应收紧。下游方面，主流钢厂对焦炭采购价下调叠加高炉检修增加，焦企利润出现倒挂，仅维持对原料煤刚需采购，矿端出现少量累库。焦炭方面：钢厂对焦炭首轮降价落地，降幅达100-110元/吨。供应端，原料煤成本下移幅度不及焦炭成品降价，部分焦企出现亏损。近期，山西4.3米焦炉退出进入尾声，焦企整体开工率出现小幅下降。下游方面，本周日均铁水产量下降1.33万吨，仍维持高位震荡。随着近期钢材价格反弹，钢厂利润修复对原料增库意愿加强，或将对焦炭价格形成一定支撑。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）海外煤价高位，目前澳洲准一线主焦煤最新成交价维持FOB350美元，折合国内到港价为3001元/吨，价格明显倒挂；3）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，焦化行业格局改善；4）10月24日，全国人大批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案。中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，今明年各使用5000亿元。资金将主要应用于基建领域，包括灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程等。财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。随着房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。
　　本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价925元/吨（-5.03%），京唐港主焦煤库提价2310元/吨（-6.85%），国内主要港口冶金焦平仓价2287元/吨（-0.61%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量58.6万吨（+32.28%）,港口吞吐量50.6万吨（+47.52%）；3）库存分析：秦皇岛库存634万吨，较上周增加64万吨(+11.23%)，钢厂焦煤库存488万吨，较上周减少0.4万吨(-0.08%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为125.1美元/吨（+2.00%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为381.5美元/吨（+0.00%），动力煤内外价差为17.51元/吨，较之前扩大2.13元/吨，主焦煤内外价差为-813.73元/吨，较之前价差扩大168.58元/吨。
　　投资建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，行业供给快速释放后趋于平稳，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，预计2023年三季度就是全年业绩低点，近期平煤股份、中煤能源、中国神华及陕西煤业的控股股东陆续发布股份增持计划，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、陕西黑猫等。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：中煤能源、山煤国际，