核心观点
　　美联储11月议息会议未做加息，十年期美债收益率大幅回调，利于风险资产反弹。地缘冲突走势不明，加大了黄金价格波动，但加息走向尾声支撑黄金价格强势。工业金属消费表现尚可，供应端废铜、电解铝、锡矿等扰动不断，增加了铜铝锡的价格弹性。2023Q3有色金属板块基金配置比例环比提升0.16pct至3.24%，铜铝金板块配置比重显著增加，能源金属配置比例下行。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为1.0%、1.4%、3.3%、2.0%、-2.1%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间11月1日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、怡球资源等。
　　铜：LME铜库存18.06万吨，周环比持平，国内铜现货库存6.37万吨，周度降0.43万吨。精废铜价差强收敛，触及精铜替代废铜的消费需求，以及美债收益率的下行，推动铜价反弹。当下市场对2024年精铜预期过剩，但铜价下跌过程会遇到低铜价对废铜及铜精矿的抵制，不宜过分看空。鉴于考虑到铜矿资源的稀缺性和精铜在能源转型中的不可或缺性，在全球铜矿C1成本90分位线6500美金，给予15%-20%的利润对应7500-7800美金是配置铜非常不错的位置。
　　铝：国内铝现货库存周度增3.4万吨至61.1万吨，加工开工率的环比下行及运输货物的集中入库，库存积累弱化云南减产的利好。云南减产数量为80~90万吨，略低于预期，铝价短期仅冲高至19300元/吨。鉴于云南实质性发生减产，2024年-2025年供需缺口是扩大的，铝板块标的调整相对充分，建议继续关注板块投资机会。
　　锡：LME锡库存7435吨，周环比上升345吨，国内现货锡库存9423吨，周增加103吨。缅甸进口矿数据的环比增长，引发缅甸抛储担忧，锡价跌破21万关口，进口数据的环比回升主要是9月选矿恢复的货物，并非抛储，佤邦选矿恢复，但采矿仍在整顿中，锡矿仍有二次紧张风险。错杀的锡价在消费类电子及半导体消费推动下，有修复需求。
　　贵金属：美联储11月维持利率不变，美国10月ISM制造业PMI创三个月最低，国债收益率高位回落给予金价支撑。黄金在上两周地缘冲突中得到高溢价，冲突走势不明，加大了金价走势的不确定性。维持高利率更长时间的经济负面效应在累积，加息进入末期基本成为市场共识，黄金价格维持偏强势头。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。