医药行业：2023年前三季度405家医药上市公司收入总额同比增速为5.63%、归母净利润总额同比增速达5.36%、扣非归母净利润总额同比增速达5.5%。2023Q3季度405家医药上市公司收入总额同比下滑1.6%、归母净利润总额同比增速为0.9%、扣非归母净利润总额同比下滑2.1%。单Q3收入及扣非归母净利润均环比Q2有所下滑，主要系受院内政策影响。分季度来看，Q1季度收入同比增速最快，Q2、Q3环比下滑。
　　化学制剂：96家化学制剂公司2023年Q1-3收入总额同比增速为2.6%，归母净利润总额同比增速为6.3%，扣非归母净利润总额同比增速为-0.5%。2023Q3收入总额同比增速为-3.7%，归母净利润总额同比增速为2.1%，扣非归母净利润总额同比增速为-13%，2023Q3医疗反腐影响较大，收入和利润同比下滑明显。我们认为接下来处方需求总量不会改变，但处方结构将会明显改变，对高性价比集采药品、疗效确切的创新药品将会相对利好；从中期看，利于医药行业销售费用率下降、净利润率提升，利于真创新公司脱颖而出。随着国内创新研发进程的不断推进，化学制剂板块仍将不断分化，创新药研发企业仍将成为化学制剂板块业绩增长的核心催化剂，建议持续关注创新药公司。建议关注：恒瑞医药、海思科、信立泰、百济神州等。
　　生物制品：54家生物药公司2023年Q1-3累计收入总额同比增速为11.9%，归母净利润总额同比增速为84.5%，扣非净利润总额同比增速为121.5%。2023Q3收入总额同比增速为14.6%、归母净利润总额同比增速为340.6%，扣非净利润总额同比增速为444.9%，未受反腐影响，行业景气度提升。生物药是目前全球发展最快的领域之一，国内在鼓励创新的大政策推动下，以重组蛋白和单抗为代表的新品正加速上市，特别是以GLP1多肽类为代表的减肥药物市场前景广大，需求旺盛。我们认为行业高景气度将中长期延续。建议关注：信达生物、智飞生物等。
　　中药：50家中药公司2023年Q1-3收入总额同比增速为11.4%，归母净利润总额同比增速为36.2%，扣非归母净利润总额同比增速为36.0%。2023Q3收入总额同比增速为3.2%、归母净利润总额同比增速为18.3%，扣非净利润总额同比增速为14.5%。2023前三季度相比前期上升明显，主要系23Q1存在部分涉疫订单所致，23Q3增速放缓，主要系Q3反腐影响院内正常药品销售所致。政策对中药的支持从口号过渡到业绩提现阶段，如药审中心对中药注册改革利于创新品种数量的增加、医保支付政策倾斜（中成药集采降幅收窄、降低医保门槛、创新中药国谈等）及完善中医药服务体系等。我们认为中医药是目前国家最支持的行业之一。此外，基药目录调整在即，中成药在此次基药目录调整中有望进一步扩容，对业绩进行提振。推荐：贵州三力、太极集团、方盛制药等
　　创新药产业链：22家CXO公司2023年Q1-3年收入总额同比增速为1.43%，归母净利润总额同比增速为9.91%，扣非归母净利润总额同比增速为-3.87%。2023Q3收入总额同比增速为-3.8%，归母净利润总额同比增速为-15.6%，扣非归母净利润总额同比增速为-10.5%。受新冠小分子大额订单影响，2022Q3当期为高基数，2023Q3各项业绩指标明显回落，同时叠加受生物医药投融资不景气带来的需求端疲软，业绩端开始表现承压模式。短期看，生物医药投融资景气度下行带来了行业供给大于需求的问题，导致行业竞争加剧，行业面临调整与整合；中长期看，一方面CDMO企业海外业务拓展顺利，在成本低、效率高、质量优三重优势下竞争优势突出，另一方面监管趋严、新药研发向差异化发展导致新药研发难度和成本增加，CRO企业凭借项目经验优势和资源优势或成为药企的重要合作伙伴，因此我们认为CXO长期需求向上，看好管线结构合理的平台型企业、细分赛道竞争优势明显的龙头企业和业务差异化发展的创新企业。建议关注：药明康德、凯莱英等。
　　科研服务：14家公司2023年Q1-3收入总额同比增速为-14.5%，归母净利润总额同比增速为-59.8%，扣非净利润总额同比增速为-69.1%；2023Q3收入总额同比增速为-19.3%，归母净利润总额同比增速为-67.4%，扣非净利润总额同比增速为-60.6%。我们认为2024年科研服务企业有望迎来股价与业绩拐点：①国内外投融资或在2024年出现拐点，需求端有望改善，迎来β行情；②部分企业2022年研发与销售投入加大，人员扩张，利润承压，2024年有望迎来改善；③2023H1仍有部分企业有新冠业务留存，2023H2基本出清，对业绩扰动减弱；④部分企业2023年为出海元年，2024年有望步入收获期；海外需求较好，建议关注海外业务占比较高的标的。综合以上，建议关注：诺唯赞、药康生物、百普赛斯、诺禾致源、奥浦迈等。
　　原料药：44家原料药公司2023年Q1-3收入同比增速-1.0%，归母净利润同比增速-21.1%，扣非归母净利润总额同比增速-18.3%。2023Q3收入同比增速-6.3%、归母净利润同比增速-22.1%、扣非归母净利润总额同比增速为-27.3%。原料药板块受到全球去库存、印度竞争加剧等因素的影响，在2023年需求和价格均受损；随着全球制药企业库存出清，预计2024上半年开始逐步恢复。成本