本周思考：Q3 GLP-1药物延续大卖，关注产业链机会
　　诺和诺德、礼来发布三季报，GLP-1药物销售持续高增长。11月2日，诺和诺德发布第三季度财报，Q3总营收86亿美金，其中最大业绩贡献来自司美格鲁肽，2023Q3司美格鲁肽销售额达56亿美金，占Q3总营收的65%。拆分来看，注射治疗2型糖尿病的Ozempic销售额为35亿美金，同比增长57%；注射治疗肥胖的Wegovy销售额为14亿美金，同比增长800%，口服治疗2型糖尿病的Rybelsus销售额为6.6亿美金，同比增长61%。11月2日，礼来三季报数据显示，替尔泊肽三季度销售额为14亿美元，同比增长652%，环比增加44%。
　　商业化不断超预期，减重药物市场广阔。根据Lancet Diabetes Endocrinol，预计至2030年，中国成人超重/肥胖合并患病率将达到65.3%。且肥胖导致多种慢性病风险增加。在减肥药方面，国内仅奥利司他获批，利拉鲁肽类似物（华东已获批上市）和司美格鲁肽NDA中，替尔泊肽Ⅲ期临床取得积极效果。伴随着更多创新药物减重适应症陆续上市，我们认为国内和海外减重药市场有望迎来快速扩容期。
　　适应症拓展，关注GLP-1产业链投资机会。我们认为GLP-1全球管线优质数据频出，在适应症从降血糖向减重、NASH、阿尔茨海默症等蓝海领域快速推进下，市场空间有望超预期。考虑到本土头部CDMO企业全球较高市占率以及与MNC长期战略合作关系，我们看好本土多肽CDMO龙头未来GLP-1药物订单弹性的可兑现性和可持续性。
　　投资建议：GLP-1相关产业链机会①创新药/仿制药：推荐华东医药，博瑞医药，关注恒瑞医药、信达生物等；②CDMO&API：推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、普利制药、奥锐特等，关注诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、海翔药业等；③上游环节：关注昊帆生物、蓝晓科技、金凯生科、纳微科技等。
　　风险提示：短期业绩低预期风险、新客户拓展过程中的业绩波动性风险、贸易摩擦对估值带来的波动性风险、管理风险等。
　　行情复盘：板块上涨，估值回升
　　涨跌幅：本周医药板块上涨1.70%，跑赢沪深300指数1.09个百分点，在所有行业中涨幅排名第5。2023年以来中信医药指数累计跌幅6.0%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，在所有行业中排名第18名。
　　成交额：成交额环比上升。截至2023年11月3日，医药行业成交额为4280亿元，占全部A股总成交额比例为9.8%，较前一周上升1.7pct，高于2018年以来的中枢水平（8.1%）
　　板块估值：截至2023年11月3日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为28.15倍PE，环比上升1.45。医药行业相对沪深300的估值溢价率为162%，环比上升10.0pct，低于四年来中枢水平（167.8%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind中信医药分类看，除中成药板块外，本周医药子板块普遍上涨。其中化学制剂（+2.4%）、生物医药III（+2.1%）、医疗服务（+2.0%）涨幅靠前。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周创新药领涨板块（+4.9%），此外医疗服务（+3.4%）、科研服务（+3.4%）、CXO（+3.4%）涨幅靠前。具体看，创新药板块的泽璟制药-U（+8.3%）、康方生物（+7.9%）、诺诚健华（+6.8%）；医疗服务中的金域医学（+11.9%）；科研服务中的聚光科技（+11.4%）、键凯科技（+10.4%）；CXO中的诺思格（+11.0%）、康龙化成（+10.2%）、泰格医药（+10.0%）等涨幅较好。
　　沪港通&深港通持股：截至2023年11月3日，陆港通医药行业投资1687亿元，医药持股占陆港通总资金的9.4%，医药北上资金环比增加52亿元。细分板块中，医疗器械、医疗服务、化学制药净流入较多。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，2023年度医药策略周期论角度，中药、配套产业链、创新药械处于复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、仿制药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。
　　2023年医药年度策略：拥抱新周期
　　复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023年医药新周期主线。
　　推荐方向：中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；逻辑支撑：①2023年复苏新周期：诊疗量快速恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。
　　2023年行业边际变化：2023年新周期、集采时代“量”的修复，贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。
　　中药：近期部分中药公司如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九等披露经营近况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐：康恩贝、康缘药业、