如果美国财政扩张趋势受到政治博弈制约，那么基准情景下，美债利率本次触顶较为可信。
　　1.食品价格继续下降。农业部猪肉平均批发价环比降1.77%，同比降幅扩大至41.33%。山东蔬菜批发价格指数环比下降7.57%，但是同比降幅收窄至0.59%。10月27日当周食用农产品价格指数环比降0.60%，同比降幅扩大至16.67%，10月降幅进一步扩大，仍可能拖累食品CPI涨幅。近期关于“非洲猪瘟”的网络传闻又有抬头，但尚未证明对生猪产能的实质性影响。
　　2.经济降温迹象显现、美债利率显著回落。本周美债10年期收益率降至4.57%，较月中高点已回落约40BP。10月多项数据显示美国经济扩张的势头降温。制造业PMI超市场预期降至46.7，其中就业分项拖累明显。非农就业数据进一步印证了就业市场降温，10月新增非农就业15万人，低于市场预期，且9月非农数据被下修。虽然非农就业显然受到汽车行业大罢工影响，但非农私营企业薪酬环比增速同样不高，平均时薪涨0.2%、周薪持平。汽车业罢工的经验能否在美国其他行业推广仍有待观察。
　　此前维持美国经济韧性的财政扩张因素也可能面临政治博弈的制约。如上周周报所展望的，美国新任众议长约翰逊初步显现其在财政政策上的鹰派色彩。本周他主导众议院通过了对以色列的143亿美元援助法案，但同时要求等额削减对美国国税局的拨款。事实上，8、9月美国财政支出已转为同比下滑，后续的政治博弈还可能进一步约束其财政支出。
　　当前美国企业融资的名义利率指标已高于2007年次贷危机爆发前，而用核心PCE调整后的实际利率仍低于当时水平。高通胀带来的盈利增长，部分抵消了高利率对企业的影响。但如我们一直强调的，随着美国流通中货币的增速回归正常，流动性过剩形成的超额购买力将逐步消退。若后续政治博弈进一步约束美国财政扩张，则2024年核心通胀仍可能按美联储预期的路径趋近2.5%，这将使实际联邦基金利率接近3%，而次贷危机前该指标正处于3%附近，这可能对美国经济构成实质压力。考虑到美债长期利率触顶可能远在降息开始之前，在基准情景下，美债长期利率本次触顶较为可信。
　　市场对冲突扩大化的忧虑减轻，油价振荡下行。如我们在9月通胀点评中分析，在美欧经济放缓和地缘冲突的共同作用下，油价从反弹趋势转为振荡。本周布伦特和WTI原油期货价环比分别降3.41%和3.93%。LME铜现货价环比涨1.90%、铝现货价环比涨2.79%；铜金比价环比涨1.07%。
　　国内水泥价格指数环比涨1.12%；南华铁矿石指数环比涨5.34%；螺纹钢库存环比降5.96%；螺纹钢价格指数环比涨1.49%；全国247家钢厂高炉开工率环比降2.92%；产能超200万吨焦化企业开工率环比升1.20%，近四周同比正增长。
　　3.楼市平稳修复。10月29日当周100大中城市成交土地总价环比涨65.97%；成交土地溢价率环比降40.30%。万得追踪的30大中城市商品房成交面积环比升11.14%；一线城市成交面积环比升10.05%；二线城市成交面积环比升17.66%；三线城市成交面积环比降7.03%。整个10月，30城日平均商品房成交面积33.88万平米/天，与9月接近。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。