投资要点
　　本周国内行情回顾（10月30日-11月3日）
　　沪深300指数+0.61%，上证指数+0.43%。中信二级行业中，旅游及休闲周涨幅+0.13%，排名58/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价94.58元/股，周涨幅+0.72%），中国中免H（收盘价90.55港元/股，周涨幅+5.29%），海汽集团（收盘价19.04元/股，周涨幅+7.88%），王府井（收盘价17.67元/股，周涨幅-3.18%）。
　　免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价37.27元/股，周涨幅+1.69%），白云机场（收盘价10.63元/股，周涨幅-1.85%），海南机场（收盘价3.78元/股，周涨幅-0.79%），美兰空港H（收盘价7.16港元/股，周涨幅+12.76%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（10.28-11.3）日均航班执行量346班次，环比上周+0.7%，同比19年-6.9%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（10.23-10.29），三亚机场日均旅客吞吐量约5.1万人次，恢复至2019年10月日均值的102%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（10.28-11.3）日均航班执行量456班次，环比上周+14.3%，同比19年-1.3%。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，本周（10.28-11.3）海口机场旅客吞吐量日均约5.7万人次，环比上周+2.7%，恢复至2019年同期的97%。
　　免税行业重点资讯回顾
　　Cdf海口国际免税城开业一周年共销售离岛免税商品566万件，销售金额69.6亿元，购物人数109万人次，对应客单价约6385元。
　　中免集团与深免集团成立合资公司，注册资本8000万元，由深免集团持股70%，中免集团持股30%。
　　海旅免税城自2020年12月30日开业以来，截至2023年10月中旬，累计销售额达100亿元。
　　2023年4月1日至11月3日，海口海关共监管“即购即提”购物件数230.26万件，购物人数103.21万人次，销售金额20亿元。
　　海南离岛免税“跨店调拨”监管模式自2022年11月1日正式实施以来，截至2023年10月31日，该模式共服务保障3898人次离岛旅客办理提货2.99万件，价值3127.7万元。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（10.28-11.3）我国国际及地区航班执行量9932班次，环比上周+0.9%，恢复至19年的54.8%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年9月，广州白云机场、上海机场、深圳机场、北京首都机场国际及地区旅客量分别约84、196、25、87万人次，恢复至19年的55%、59%、51%、38%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店9月销售数据：销售额恢复至19年的53%。
　　销售额：9月韩国免税店销售额约9.98亿美元，环比+16%，同比22年-22%，恢复至2019年同期的53%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.85亿美元，同比22年+123%，恢复至2019年同期的70%；外国游客销售额约8.12亿美元，同比22年-32%，恢复至2019年同期的50%。2）按业态分类：市内免税销售额约8.38亿美元，占比84.0%，恢复至19年的52%；机场免税销售额约1.27亿美元，占比12.7%，恢复至19年的54%；离岛免税销售额约0.33亿美元，占比3.3%，恢复至19年的100%。
　　购物人次：9月韩国免税店购物人次约210万人次，环比+2%，恢复至2019年同期的54%。其中，国内游客146万人次，占比70%，环比-1%，恢复至2019年同期的68%；外国游客64万人次，占比30%，环比+7%，恢复至2019年同期的37%。
　　人均消费额：9月韩国免税店人均消费额为476美元，同比22年-66%，环比+14%；其中，国内游客人均消费额127美元，同比22年+12%，环比+4%；外国游客人均消费额1273美元，同比22年-82%，环比+11%。
　　投资建议
　　三亚凤凰机场免税店二期于9月开业，中免海南免税面积扩容5000平。海南旅游旺季来临，客流有望再上一层楼，海南旅游零售有望回升。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。