策略摘要
　　利率大概率将在10月创造的空间内呈现窄幅运行。10月的利率波动确认了两件事。一方面，国内经济的周期改善是一个波动和持续的过程，在全球地缘不确定性风险仍较大的背景下，经济的外部需求存在约束。另一方面，国内的宏观政策已经转向积极扩张，整体利率中枢的下行概率依然偏低。
　　核心观点
　　■市场分析
　　短端的回升更显著，收益率曲线短期趋平。10月国债期货的CTD券收益率先扬后抑，基本平稳——对应2312合约，2年期收于2.28%，月中反弹至最高2.42%（+14BP），5年期收于2.49%，月中反弹至最高2.63%（+14BP），10年期收于2.67%，月中反弹至最高2.76%（+9BP），30年期收于3.06%，月中反弹至最高3.10%（+4BP）。
　　宏观预期修复，关注曲线陡峭化。10月在非常规的议事日历上，中国调高了财政预算赤字率——从3.0%提高到了3.8%。这一方面反映了实体经济信心不足对于经济下行的压力到了不得不出手扭转的阶段，另一方面随着外部流动性收缩节奏的阶段性缓和，也为国内政策对冲提供了空间。
　　关注利率阶段性回落提供的风险管理空间。展望11月，我们认为利率大概率将在10月创造的空间内呈现窄幅运行，等待月中宏观事件的确认。继续关注在海外高利率环境对国内宏观政策的约束和流动性压力情况下，利率阶段性回落提供的风险管理空间。
　　■策略
　　单边：2312合约中性
　　套利：宽松预期驱动收益率曲线策略仍有陡峭空间（2×TS-1×T）
　　套保：短久期品种（TS）基差收敛幅度较大，短期存调整压力，空头可采用2312合约适度套保。
　　■风险
　　流动性快速收紧风险