事件：
　　 2023年Q1-Q3公司实现销售收入7.69亿元，同比+35.08%；销售费用5.4亿元，同比+94.41%；研发费用8.58亿元，同比29.50%；管理费用2.43亿元，同比+51.17%。
　　2023年Q3实现销售收入3.47亿元，同比+58.28%，环比+36.53%；销售费用1.90亿元，同比+48.50%，环比-1.42%；研发费用3.18亿元，同比49.16%，环比+9.21%；管理费用0.79亿元，同比+39.23%，环比7.32%；
　　点评：
　　公司核心产品销售无惧外部环境挑战，后续放量可期。公司产品销售收入在Q3反腐大环境下同比增加58.28%，环比增加36.53%，一方面彰显了公司2大核心产品卓越的竞争力，另一方面体现了公司优秀的商业化能力，随着反复纠偏，学术会议的常态化，公司产品后续持续放量可期。截至9月30日免疫事业部有超过700人商业化成员，覆盖超过2300家医院，准入超过750多医院，覆盖医生超过23000人；肿瘤事业部有600多位商业化成员，覆盖2000家左右医院，准入630多家医院。
　　核心管线加速推进，看好长期价值。RC18针对系统性红斑狼疮国内已递交验证性临床试验材料，全球III期稳步推进；类风湿关节炎已提交NDA申请；重症肌无力、干燥综合征、IgA肾炎三个适应症在中、美均已进入III期临床试验阶段。RC48海外方面：二线治疗HER2表达的UC进入II期；联合K药一线治疗HER2表达的UCIII期临床试验稳步推进中。RC48国内方面：联合特瑞普利单抗一线治疗HER2表达的UC处于III期临床，联合吉西他滨灌注治疗HER2表达的高风险NMIBC处于II期临床；联合特瑞普利单抗治疗围手术期MIBC处于II期临床；联合特瑞普利单抗和赫赛汀一线治疗HER2表达的胃癌处于II/III期临床；BC方面推进多个HER2表达的前线临床以及HER2低表达的临床等。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司核心产品的市场空间、竞争格局、研发进度以及公司经营能力的提升，我们预计2023-2025年公司收入分别为13.18亿元、18.04亿元、22.45亿元，归母净利润分别为-6.33亿元、-3.13亿元、-1.40亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险等。