互联网：短期波动不改长期优质投资价值
　　自2023年10月起，互联网板块出现震荡回调，我们认为主因投资者对于行业3Q23业绩预期较为温和，从而一定程度上抑制了投资情绪。在低基数效应、电商旺季以及AI技术增量贡献等因素加持下，我们预计互联网板块业绩有望在4Q23出现改善，或有助于支撑其估值修复。据Bloomberg数据，恒生科技指数未来12个月预测平均市盈率为18.3x，接近历史平均值以下1x标准差（14.5x）到2x标准差（21.4x）中位附近，我们认为其下行空间较为有限。我们建议关注α较高且利润增长潜力较好的公司，其在β改善下或迎来更为明显的估值提升，推荐：美团，美图，阿里巴巴，拼多多。
　　Q23互联网板块基本面有望出现环比改善
　　对于部分互联网行业而言，四季度通常为业绩旺季，如电商板块的双十一促销、云服务板块的年末收入确认、广告板块的次年需求释放以及游戏板块假日期间需求释放。我们认为，在低基数效应的促进下，多数互联网公司的营收与利润有望在4Q23出现环比加速增长，这在一定程度上有望缓解投资者对于板块增长潜力和估值的担忧。我们认为，尽管3Q23相对温和的业绩表现或对互联网公司估值带来部分短期压力，但不改其长期估值性价比。
　　流动性的放松或助力于估值修复
　　11月1日，美联储11月FOMC决定将基准利率维持在5.25%-5.5%，这在我们看来是对经济增长预期由稳健转向强劲和就业改善预期由缓慢转向温和的积极态度，暗示其加息动机的进一步减弱。我们认为，宽松的流动性环境也将为中国互联网公司的估值提升提供帮助。
　　中概互联网已具备相对估值吸引力
　　展望2024年，我们预计中国互联网公司的增速有望受益于中国宏观经济的修复而进一步加速，中国互联网公司的估值吸引力有望更为凸显。据Bloomberg一致预期数据，中概互联网公司2024E平均市盈率为14.6x，而全球互联网公司2024E平均市盈率为27.1x。
　　风险提示：消费复苏慢于我们预期；行业竞争加剧。