真人互动游戏：登顶国区收入榜，短剧助力宣发爆款，长期跑通有待验证
　　近日，我们关注到真人互动的娱乐内容，涵盖游戏、短剧、直播等领域，在各平台热度攀升较快。以10月上线的《完蛋》面向男性受众的互动恋爱游戏为例，剧情为真人出演，借力直播成功宣发，在短视频和短剧成功二次营销后，登顶Steam周度畅销榜；我们参与试玩和用户调研后，认为真人参与模式新颖，精准定位男性学生玩家，但游戏复玩率、玩法、剧情仍有较大改善空间。21年后短视频平台发力投资短剧，对时长和粘性有一定提升。我们认为此类游戏转化为头部短剧较难，走红主因真人恋爱题材，商业化持续性有待验证。目前百纳千城的真人互动游戏《隐藏真探》PC游戏在测试中。
　　《完蛋》游戏网络走红，品类突破荣登畅销榜首
　　复盘《完蛋》走红的关键因素，一方面游戏直播的头部KOL宣传后迅速起量，一方面游戏模式新颖，吸引较多男性学生用户群体。游戏发行回溯：10月18日，广州小有娱乐研发的《完蛋！我被美女包围了》上线Steam，当月24-31日登顶国区游戏畅销榜首，实现该游戏细分领域中的较大突破。该游戏国区售价为42元，目前好评率达95%，领先于《PUBG》和《使命召唤》等头部作品。
　　直播宣发早期快速起量，短剧+短视频二次营销成功破圈
　　在视频平台中，我们认为直播、短视频、短剧和真人互动游戏中的剧情，具备天然的结合能力，适合快速转化播出（见次页）。该游戏成功进行了2个不同阶段的营销宣发：1）第一阶段为直播早期起量：游戏具备轻度玩法与“易造梗”的特点，吸引各大直播平台的头部主播，例如花少北等进行游玩直播（B站粉丝数：665.7万），依靠网络效应触达更多消费者。2）在第二阶段中，“短视频+短剧”宣传带来破圈规模的走红，快速触达到泛用户群体，涵盖人群多于直播领域的活跃玩家。从客观角度看，我们认为《完蛋》此次走红，主要得益于真人恋爱题材，而非互动品类，长期跑通依旧有待验证。
　　游戏低价起量：简易玩法破圈至泛用户，真人互动营造沉浸体验
　　《完蛋》游戏贴合玩家需求，提供“真人互动玩法+男主恋爱”的游戏内容。相较于动漫为主的传统Galgame游戏，该细分领域市场处于相对空白的竞争环境。从商业化角度看，我们认为游戏低价走量的模式，验证了真人互动玩法的商业化潜力：其较低价格（42元）、低配置要求、仅需点击鼠标推动剧情，有效降低上手门槛，成功破圈至泛用户群体（同时在线人数6万）。尽管剧情简单，但游戏创新之处在于大量真人短剧，结合简易的互动玩法，为玩家营造沉浸式体验。
　　此类游戏长期跑通待验证：游戏剧情逻辑有待改善，成熟模式降低开发成本
　　我们认为此类游戏转化为头部短剧较难，需较强的编剧能力，本次出圈主要得益于真人题材，此类题材以外的游戏依靠短视频出圈有待验证。在抖音，头部短剧首月上线后，单集播放量破五千万，对比普通用户剪辑成的《完蛋》短剧约40万。过往优秀互动作品包括《底特律：变人》和《隐形守护者》等，相比之下，《完蛋》游戏或需要进一步优化逻辑与剧情。从开发难度和成本看，真人互动在业界已形成较为成熟的开发模式，开发商可在引擎社区或商店中选择现有模板，技术层面难度较小；其成本主要为短剧拍摄环节，相较于开发难度较大、成本门槛较高的3A游戏，具备显著的成本优势。
　　风险提示：监管层面趋于严格，真人互动玩法热度下降。