本文介绍了Pancheng Guo等人于2023年发表在Finance Research Letters上的文章“Asset pricing with dividend surprises”。跨期资本资产定价模型（ICAPM）是现代金融市场价格理论的支柱，也是多因子投资策略的理论框架之一，被广泛在实践中应用，而公司意外股息对资产定价的影响也在众多实证研究中被验证，但此前尚未有从理论上推导出带有意外股息的定价模型，文章则以此作为主要内容，用意外股息维度增强ICAPM模型。
　　对意外股息的研究表明，当公司宣布的新股息低于（超过）投资者预期时，公司面临的系统性风险增加（下降）。Jacoby等人提出了一种基于风险的解释，即投资者对股息意外为负（正）的公司要求更高（更低）的风险溢价。
　　模型表明，资产的预期风险溢价通过以下渠道产生：1）资产收益对不含股息收益率的超额市场回报敏感性（如传统CAPM中衡量市场风险敞口的贝塔系数）；2）在没有意外股息的情况下，资产收益对市场范围内影响股息因素的敏感性。3）资产收益对基于意外股息和波动性的对冲投资组合的敏感性。
　　作者发现意外股息带来的额外风险不仅改变了因子的风险溢价，也改变了均衡下的因子敏感性。作者认为，意外股息收益率的不确定性也属于系统性风险的一部分，应该在股票收益的横截面上为其定价。
　　风险提示：本报告所引述文献的结论主要是基于海外市场分析，国内市场情况可能有所不同，若市场环境发生变化，可能存在模型与结论失效的风险；本报告主要是介绍参考文献的分析角度、思路、方法和相关观点，本报告与参考文献的结论不构成任何投资建议。