10月27日，公司发布公告，2023Q3实现营收12.59亿元，同比-12.98%，环比-2.39%；归母净利润0.36亿元，同比-70.78%，环比+214.73%。Q3净利润环比显著提升，主要系因终端客户销量提升，带动盈利能力好转。公司车身结构件技术领先，客户优质，有望显著受益于“一体压铸”技术趋势带来的行业扩容。考虑当前下游部分客户的销量和海外车市的不确定性，我们下调公司2023/ 24/25年EPS预测为0.42/1.34/2.10元(原预测为0.71/1.63/2.35元)。按2024年35xPE给予目标价47元，维持“买入”评级。
　　▍业绩环比改善，看好Q4利润继续修复。10月27日公司发布公告，2023年前三季度实现营收38.20亿元，同比-1.75%；归母净利润0.50亿元，同比-80.78%；扣非归母净利润0.40亿元，同比-83.58%。其中，2023Q3实现营收12.59亿元，同比-12.98%，环比-2.39%；归母净利润0.36亿元，同比-70.78%，环比+214.73%；扣非归母净利润0.30亿元，同比-74.23%，环比+275.35%。Q3公司业绩环比显著提升，主要系因终端客户销量提升，带动盈利能力好转。营收环比基本持平，主要是Q3欧洲假期较多，子公司法国百炼集团营收短期承压。展望Q4，蔚来、赛力斯等终端车企有望继续表现强劲，叠加墨西哥&欧洲产能问题解决，预计公司营收业绩有望继续修复。
　　▍毛利率环比显著改善，业绩回升可期。2023年前三季度公司整体毛利率14.69%，同比-4.68pcts。其中，2023Q3公司毛利率为17.67%，同比-3.42pcts，环比+5.54pcts，受益于国内业务的修复，环比显著提升。2023Q3期间费用率为13.80%，同比+3.54pcts，环比+3.82pcts。其中：销售费用率为1.94%，同比+0.67pct，环比+0.99pct；管理费用率为6.62%，同比+1.60pcts，环比+1.10pcts；研发费用率为3.20%，同比+0.35pct，环比+0.69pct；财务费用率为2.03%，同比+0.92pct，环比+1.04pcts。Q3期间费用率有所提升，主要是汇兑波动造成的影响，但仍处于正常水平。
　　▍“一体压铸”优势巩固，新项目新客户持续开拓。公司“一体压铸”技术设备落地进度、项目定点、产品开发试制等方面均走在行业前列，已经先后与力劲科技、立中集团、蔚来汽车签订了战略合作协议，今年以来获得三家汽车客户共九个大型一体化结构件定点。其中天津雄邦于7月收到国内某头部新能源主机厂通知，为客户开发、生产大型一体化铝压铸前舱和后地板零部件。根据公司公告，此次定点的一体化前舱、后地板项目共计3个，生命周期四年，生命周期总销售金额预计约为人民币23-26亿元。公司预计2024年三季度逐步开始量产。公司已经完成9000T压铸机后地板试制，转入量产，一体化结构件量产良率不断突破，项目良品率稳定在95%及以上，具有显著优势。除一体压铸产品外，公司2023年还收获德国某知名主机厂电池盒项目定点，以及22个电机和电控产品定点，在手订单充裕，营收规模有望持续扩大。
　　▍风险因素：汽车行业景气度下行；汽车芯片短缺持续，公司车身结构件领先优势被打破；原材料价格上涨；运费上涨；百炼整合进度和经营水平不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是国内高压压铸龙头供应商，高压铸造车身结构件技术领先，客户优质，有望显著受益于“一体压铸”技术趋势带来的行业扩容红利。考虑考虑当前下游部分客户的销量和海外车市的不确定性，我们下调公司2023/24/25年EPS预测为0.42/1.34/2.10元(原预测为0.71/1.63/2.35元)。参考同业可比公司旭升集团、拓普集团估值（2024年Wind一致预期对应15/22xPE），考虑公司“一体压铸”行业领先，以及公司处于海外子公司整合期，业绩短期承压但未来盈利潜力大，我们预测2024/25年净利润增速分别为220% /57%，按2024年35xPE，给予目标价47元，维持“买入”评级