在连续上行4个月之后，10月制造业PMI出现首次回踩。中观景气面呈类似调整，15个细分行业中，景气位于扩张区间的行业个数由上个月的12个减少至10月的7个，化工、石油炼焦、有色、纺服、农副食品景气由扩张降至收缩区间。
　　10月制造业PMI49.5，低于前值的50.2。结束了此前连续4个月环比回升趋势，景气值重回紧缩区间。
　　15个细分制造业中，7个行业景气位于50以上的扩张区间，较9月份减少了5个，7-9月分别为7个、5个和12个；化工、石油炼焦、有色、纺服、农副食品景气由扩张回落至紧缩区间。
　　继续上行的主要是先进制造。15个细分制造业中，8个行业景气实现环比改善，而其中先进制造业是其中一条线索，专用设备、汽车、医药、计算机通信电子、电气机械景气环比分别上行8.0、6.1、1.7、1.2和0.8个点；其次是金属、非金属，景气环比分别上行10.4和2.3个点，与同期内需定价商品的价格表现也比较一致，可能与财政扩张所带来的预期影响有关；此外化纤橡塑景气亦小幅上行。
　　15个细分制造业中，8个行业景气环比改善，金属制品（环比上行10.4个点，下同）、专用设备（8.0 pct）、汽车（6.1 pct）、非金属矿制品（2.3 pct）、医药（1.7 pct）、化纤橡塑（1.3 pct）、计算机通信电子（1.2 pct）、电气机械（0.8 pct）。
　　从景气度看，汽车、医药、计算机通信电子是前三的行业。以分位值剔除行业景气中枢差异后，专用设备、计算机通信电子、汽车景气分位值位列前三，分位值水平在80%以上；此外、化纤橡塑、通用设备、电气机械景气度位于50以上的扩张区间，且分位值也在70%-80%左右。
　　从行业10月景气值看，汽车、医药、计算机通信电子、专用设备、化纤橡塑景气领先，位于55以上，其中汽车景气位于60以上的高景气区间；通用设备、电气机械景气位于50-55之间；金属制品、纺服、农副食品、有色冶炼、化工景气位于45-50之间；黑色冶炼、非金属矿制品、石油炼焦景气位于45以下。
　　以历史区间（过去4年）分位值消除不同行业景气值中枢差异，专用设备、计算机通信电子、汽车景气分位值领先，位于80%以上；通用设备、化纤橡塑、电气机械、黑色冶炼景气分位值位于60%-80%之间；其余行业景气分位值位于60%以下。
　　从景气趋势看，医药、黑色、化纤橡塑景气分别实现连续6个月、5个月和3个月运行在季节性均值（过去4年同期均值）上方；计算机、通用设备则连续2个月运行在季节性均值上方；汽车、专用设备景气值在10月份回升至季节性均值水平以上。
　　以行业10月PMI与过去4年同期均值相比，黑色冶炼（高于过去4年同期均值0.8个点，下同）、化纤橡塑（6.0 pct）、计算机通信电子（4.0 pct）、汽车（2.8 pct）、通用设备（1.0 pct）、医药（4.6 pct）、专用设备（5.7pct）景气值高于季节性均值水平。
　　医药、黑色冶炼、化纤橡塑分别连续6个月、5个月、3个月景气值运行在季节性均值上方；计算机通信电子和通用设备景气值均连续2个月运行在季节性均值上方。
　　调整的主要是原材料行业。7个细分制造业景气下行，其中以石油炼焦、化工、有色、黑色等四大原材料行业为主；农副食品和纺服景气环比分别下行5.6和2.3个点，或与双节提前备货的短期透支有关；此外，通用设备景气高位回落1.7个点。
　　15个细分制造业中，其余7个行业景气环比回落，石油炼焦（环比下行11个点，下同）、化工（-10.5 pct）、有色冶炼（-9.5 pct）、农副食品（-5.6 pct）、黑色冶炼（-3.3 pct）、纺服（-2.3 pct）、通用设备（-1.7 pct）。
　　这一景气变化可能主要由价格波动诱发。10月景气下滑显著的原材料行业几乎均伴随出厂价格的显著下跌，黑色、石油炼焦、化工、有色出厂价格环比分别下降67.8、14.8、9.0和6.2个点。在前期报告《原材料库存调整带来PMI短期回踩》中我们指出过这一点，美债收益率上行带来原油等大宗商品价格调整，进而引发采购观望和原材料库存调整，产需调整幅度较大的多数是上游行业。
　　出厂价格环比下降5.8个点至47.7。细分行业方面，黑色冶炼（环比下行67.8个点，下同）、石油炼焦（-14.8pct）、纺服（-9.4 pct）、化工（-9.0 pct）、有色冶炼（-6.2 pct）、汽车（-5.4 pct）、计算机通信电子（-5.3 pct）、电气机械（-1.5 pct）出厂价格环比走弱；非金属矿制品（环比上行14.3个点，下同）、金属制品（9.5 pct）、专用设备（8.1 pct）、医药（8.1 pct）、农副食品（4.0 pct）、化纤橡塑（0.1 pct）、通用设备（0.1 pct）出厂价格上行。
　　原材料购进价格环比回落6.8个点至52.6。细分行业方面，黑色冶炼（环比下行13.7个点，下同）、石油炼焦（-4.8 pct）、纺服（-2.3 pct）、化工（-7.1 pct）、有色冶炼（-9.4 pct）、汽车（-2.1 pct）、计算机通信电子（-0.7pct