公司2023年前三季度收入快速增长，单Q3收入增速放缓或与季度确收节奏有关，全年有望保持快速增长。公司持续加大研发和销售投入，进一步巩固产品竞争力并加速市场开拓。“卡脖子”背景下国产替代需求迫切，公司业务有望持续快速增长，长期发展机遇广阔。
　　▍Q3单季收入有所放缓，全年有望保持快速增长。2023Q1-Q3，公司收入6.40亿元，同比+32.5%，归母净利润1.71亿元，同比+51.9%；前三季度收入快速增长得益于EDA软件销售额快速增长，国产需求旺盛，而利润增速超五成，主要与货币资金增加导致的利息收入增长、政府补助相关收益及增值税即征即退金额增长有关。单Q3看，公司收入2.35亿元，同比+8.5%，归母净利润0.88亿元，同比+21.0%；单Q3收入增速放缓，我们判断主要与季度确收节奏有关，也与宏观经济、IC设计行业增速放缓有一定关系。但前三季度收入增速仍超过30%，这与公司年初设定的目标基本相符，印证了季度波动影响较大的因素。国产替代大潮下，我们预计全年业务营收有望保持快速增长。
　　▍加大研发与销售投入，持续巩固产品竞争力。公司持续加大EDA产品研发与销售推广力度，业务推进顺利，前三季度研发费用/销售费用/管理费用分别为4.51/1.04/0.86亿元，同比+53.7%/+62.5%/+25.7%，其中研发费用增速较快，主要系当期研发人数和薪酬增加，以及技术外协费等增加所致，而销售费用快速增长系当期销售人数和薪酬增加，加大广告宣传力度及出差频次所致，研发和销售的高投入为长期产品竞争力奠定坚实基础。客户层面来看，晶圆制造相关EDA产品或是最大亮点，持续快速增长，伴随国内头部晶圆厂产线持续推进建设，公司有望持续受益，我们预计相关订单将持续保持高速增长。
　　▍“卡脖子”加速国产替代趋势，关注收并购带来的机遇。“卡脖子”背景下国产替代需求迫切，近期BIS持续升级对我国科技企业制裁力度。根据美国商务部官网，2023年10月17日，BIS进一步明确高端芯片、半导体设备出口限制范围，扩大其限制覆盖面，此举将进一步影响到我们半导体产业发展。在此背景下，国产厂商加速自主可控的半导体产业链建设，公司作为国产EDA龙头有望持续受益。另一方面，公司作为国内产品线最全、全流程布局最丰富、收入体量最大的EDA国产龙头，我们预计将持续推进收并购策略，公司收并购计划有望持续落地，壮大业务版图并提升竞争力，进一步提升产品竞争力。
　　▍风险因素：客户需求出现波动；公司技术创新、产品升级不及预期；产业政策不及预期；行业竞争加剧；制裁升级带来的供应链合作风险；收购落地低于预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们预计在外部风险扰动及政策驱动下，公司产品能力有望加速迭代并提升，持续快速增长。维持公司2023-2025年收入预测11.01/15.05/20.38亿元，维持23-25年净利润预测为2.44/3.27/4.63亿元。考虑到公司无直接可比公司、产品线持续补全后业绩存在调整可能性、全球贸易环境波动对其估值中枢影响较大等因素，暂不给予目标价及评级。