公司发布2023年三季报：2023年前三季度实现营业收入158.88亿元，归母净利润9.99亿元，扣非归母净利润9.66亿元，同比分别增长19.03%、21.32%、21.58%。其中，2023年第三季度实现营业收入51.81亿元，归母净利润2.94亿元，扣非归母净利润2.87亿元，同比分别增长12.68%、19.03%、22.13%。
　　业绩增长仍有韧性，明年有望边际向好。受四类药社会性库存出清、宏观经济压力、统筹接入进度较慢等影响，药品零售行业普遍承压，公司业绩仍有韧性。随着库存问题出清、统筹逐步落地，明年业绩有望边际向好。
　　收入端：公司1-9M2023收入+19.03%，其中零售业务142.11亿元、同比+17.52%，批发业务12.59亿元、同比+44.14%。
　　期间费用：1-9M2023销售费用率25.51%、较1-9M2022下降116bp，管理费用率4.27%、研发费用率0.10%、财务费用率0.40%，均较去年同期相对稳定。
　　利润率：整体维持在稳定区间，1-9M2023毛利率和净利率分别为39.55%/7.10%，相较2022年报+2bp/-8bp。
　　全国扩张持续加密，核心区域稳健增长，华北地区快速起量。1-9M2023新增门店2240家（自建1046+并购368+加盟826），与去年同期相比进一步增加（新增门店2116家，自建817+并购478+加盟821），其中3Q2023新增门店817家（自建354+并购166+加盟297）。截至目前公司门店总数达12350家（含加盟店2788家）。分地区看，1-9M2023公司中南/华东/华北地区分别实现收入72.11/64.21/18.3亿元，同比增长21.52%/11.24%/45.94%。
　　打造数字化运营体系、强化精细化管理优势。公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务。公司通过互联网技术提升和业务数字化，打造高效敏捷的数字化运营体系，将数字化创新经营能力作为连锁药房的核心竞争力。
　　投资建议与盈利预测：我们看好公司的精细化管理能力、门店扩张提高全国市占率；同时在各项政策推动下，处方外流趋势愈发明朗，头部企业有望优先受益。预计2023-2025年实现归母净利润14.04/17.81/21.31亿元，对应市盈率24/19/16倍。
　　风险提示：统筹推动节奏不及预期、竞争加剧、门店拓展不及预期等。