核心观点
　　公司2023Q1-Q3实现营收/归母/扣非后77.04/5.15/4.84e，同比+27.4%/+3.5%/+8.8%；毛利率+17.9%，同比-1.3pct；
　　其中23Q3实现营收/归母/扣非后27.10/1.06/1.01e，同比+44.7%/+6.2%/+13.8%，环比-2.8%/-44.1%/-39.6%；毛利率15.7%，同/环比-1.9/-2.9pct。公司营收增长主要系本年内收购的热电联产公司合并收入，以及电站工程（光伏电站）收入增长，氢能板块积极参与大项目招标，有望打造公司第二增长曲线。
　　事件
　　公司2023Q1-Q3实现营收/归母/扣非后77.04/5.15/4.84e，同比+27.4%/+3.5%/+8.8%；毛利率+17.9%，同比-1.3pct；
　　其中23Q3实现营收/归母/扣非后27.10/1.06/1.01e，同比+44.7%/+6.2%/+13.8%，环比-2.8%/-44.1%/-39.6%；毛利率15.7%，同/环比-1.9/-2.9pct。
　　简评
　　公司23年第三季度营收同比增长44.7%，主要系热电资产并表及光伏电站工程
　　收入高增。公司2023年控股了南京协鑫燃机热电有限公司，参股了华润（北京）热电（参股49%）、高州燃气分布式（参股35%）项目，在第三季度实现并表。同时，光伏工程23年下半年依旧延续上半年高速增长态势，同时签署了峨山甸中镇他格莫光伏电站二期130MW光伏发电、云南省楚雄州禄丰市高峰120MW光伏发电等规模化EPC项目，有望在24年持续贡献收入增长。
　　装备制造领域新产品参数领先，市场拓展有望显现成效：
　　1）电解槽：公司电解槽预计单位能耗≤4.2 Kw·h/Nm3 H2处于行业领先地位，与中石化广州公司及中能建氢能公司签署了合作协议，推动绿氢项目落地和电解槽的产品业务合作。
　　2）火电灵活性改造完成：产品在公司自有惠联电厂进行试验，惠联测试成功将形成示范效应，有利于开拓现有燃煤机组宽负荷灵活性改造的市场推广。
　　投资建议：预计2023、24年公司收入112.04、125.00亿元，对应归母净利润8.50、9.85亿元，对应PE11、9倍。
　　风险分析
　　1）下游需求不及预期风险；公司下游行业面向环保装备、工程、运行领域，如果下游需求不及预期，对公司营收的影响敏感性与对应板块在营收端的占比有关，公司环保装备、工程、运营领域营收端占比约为20%、45%、45%，对应板块客户订单不及预期对公司营收及利润有所影响。
　　2）产品研发不及预期风险，新产品研发能够帮助企业实现产品竞争力，持续的技术迭代不及预期可能导致公司产品竞争力下滑，从而影响公司的营收及利润表现。公司的新产品主要为装备领域的电解槽及火电灵活性改造设备，预计24年将在公司营收端分别贡献2-3亿元，若新产品开发不及预期，将影响公司对应板块营收。