核心观点
　　2023Q3公司实现营业收入4.17亿元，同比-17%，环比+15%；归母净利润0.72亿元，同比-42%，环比+43%；毛利率34.4%，环比+2.2pct；净利率17.2%，环比+3.3pct。预计2023Q3公司碳纳米管浆料出货量1.65万吨，环比+10%，单吨盈利4000元左右，环比提升30%以上，主要系：1）产品结构优化：不同代际产品出货有结构性改善；2）持续的降本增效措施逐步体现，Q3期间费用率12.9%，环比-1.5pct。
　　事件
　　公司发布2023年三季报。
　　2023年前三季度公司实现营业收入10.58亿元，同比-27%；归母净利润1.6亿元，同比-51%；扣非后归母净利润1.42亿元，同比-54%；毛利率32.7%，同比-1.6pct。
　　其中2023Q3实现营业收入4.17亿元，同比-17%，环比+15%；归母净利润0.72亿元，同比-42%，环比+43%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比-43%，环比+49%；毛利率34.4%，同比-1.8pct，环比+2.2pct。
　　简评
　　出货量方面，公司碳纳米管导电剂保持稳定增长。预计2023Q3公司碳纳米管浆料出货量1.65万吨，环比+10%，今年前三季度累计出货量达4.2-4.3万吨，同比+24%。预计Q4下游新能源汽车销量环比增长，将带动锂电产业链保持环比增长。预计公司今年全年碳纳米管浆料出货量6万吨，同比+25%。
　　产能方面，随着IPO募投项目以及常州一期项目投产，预计公司年底碳纳米管浆料产能将达到8万吨以上。同时公司规划的美国8000吨产能项目也在持续推进中。
　　盈利能力方面，Q3环比明显改善。公司2023Q3实现毛利率34.4%，同比-1.8pct，环比+2.2pct；净利率17.2%，同比-7.5pct，环比+3.3pct。预计Q3公司碳纳米管浆料单吨盈利4000元左右，环比提升30%以上，主要系：1）产品结构优化：不同代际产品出货有结构性改善；2）持续的降本增效措施逐步体现，Q3期间费用率12.9%，环比-1.5pct。
　　新产品方面，公司积极研发并拓展客户。1）单壁管领域，公司已掌握负载型催化剂的制备方法、新一代寡壁和单壁管连续制备技术等，主要目标客户为国内、日韩电池厂，目前正在积极导入相关目标客户中。2）新型正极产品方面，公司计划分期建设年产10万吨的新型正极材料，其中首期年产2万吨项目正在建设中。
　　投资建议：预计2023-24年公司归母净利润2.3、3.0亿元，对应PE 43、34倍。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）竞争格局加剧风险：随下游碳纳米管渗透率持续上升，行业内多家公司处于产能快速扩张阶段，存在竞争格局加剧风险。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。