事件描述
　　公司发布2023中报，上半年实现收入6.41亿元，同比下降31.90%；归属净利润0.90亿元，同比下降55.98%；扣非净利润0.76亿元，同比下降60.32%。拆分到二季度，23Q2公司营收3.62亿元，同比下降21.38%，环比增长29.99%；归属净利润0.50亿元，同比下降51.88%，环比增长26.23%；扣非净利润0.44亿元，同比下降54.68%，环比增长35.67%。
　　事件评论
　　收入端，上半年公司收入同比下降32%，分产品来看，碳纳米管导电浆料收入6.14亿元，同比下降33.9%，主要原因系本报告期新能源产业链供需关系格局阶段性失衡，叠加部分头部客户以去库存为主，中上游材料价格下跌，公司产品价格有所下滑；碳纳米管粉体营收0.05亿元，同比增长132%。拆分到二季度，公司实现收入3.62亿元，环比增长30%，预计Q2需求回暖拉动出货量环比改善，22年公司碳纳米管导电浆料市场份额占比40.3%，龙头地位稳固。
　　盈利端，上半年公司毛利率31.66%，同比微降1.6pct；拆分到二季度，23Q2公司毛利率为32.12%，同环比基本持平。费用方面，23H1公司期间费用率为16.1%，同比增加7.5pct，其中管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别增加2.9pct、3.1pct和1.1pct，主要原因为新增产能投放与研发投入加大所致。23Q2公司期间费用率为14.4%，环比下降3.6pct。最终，公司23Q2归属净利润为0.5亿元，环比增长26.2%，盈利环比改善，主要系公司产能利用率提升和产品结构升级所致。
　　其他财务指标方面，23H1、23Q2公司经营性现金流净流入分别约0.98、0.59亿元，公司上半年和二季度资本开支分别为4.04亿元和3.25亿元，同比分别增长184.25%和3881.22%，印证公司积极的产能布局，其中单壁碳纳米管已通过验证并小批量供货，年产2万吨单壁纳米导电浆料及500吨单壁纳米功能性材料项目的产能规划将加强公司在该领域的领先优势；另外，公司公告高导电新型正极材料基地项目，规划10万吨产能，其中一期2万吨，公司利用先进碳纳米管制备技术和正极材料相结合布局新型正极材料业务，未来有望成为新增长点；同时，公司海外产能布局也在积极推进。我们认为积极的产能规划将加强公司碳管浆料产能供应、全球产能布局能力，未来贡献可观的业绩增量。
　　预计公司下半年排产出货有望进一步放量，并且后续受益产品结构的不断升级有望进一步推升整体盈利能力水平。继续看好公司作为全球碳纳米管导电剂龙头能够跟随锂电行业实现持续快速增长。预计公司2023年归属母公司股东净利润约3.9亿元，对应估值约24倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、电动车行业销量不及预期；
　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨天奈科技688116SHTableTitleQ2业绩环比增长产品结构持续升级报告要点TableSummary公司发布2023中报上半年实现收入641亿元同比下降3190归属净利润090亿元同比下降5598扣非净利润076亿元同比下降6032拆分到二季度23Q2公司营收362亿元同比下降2138环比增长2999归属净利润050亿元同比下降5188环比增长2623扣非净利润044亿元同比下降5468环比增长3567分析师及联系人TableAuthor邬博华司鸿历叶之楠SACS0490514040001SACS0490520080002SACS0490520090003请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨cjzqdt111112023-09-12天奈科技688116SHTableTitle2公司研究丨点评报告Q2业绩环比增长产品结构持续升级TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023中报上半年实现收入641亿元同比下降3190归属净利润090亿元TableBaseData当前股价元2576同比下降5598扣非净利润076亿元同比下降6032拆分到二季度23Q2公司营总股本万股34350收362亿元同比下降2138环比增长2999归属净利润050亿元同比下降5188流通A股B股万股343500环比增长2623扣非净利润044亿元同比下降5468环比增长3567每股净资产元1038事件评论近12月最高最低价元131002517收入端上半年公司收入同比下降32分产品来看碳纳米管导电浆料收入614亿元注股价为2023年9月8日收盘价同比下降339主要原因系本报告期新能源产业链供需关系格局阶段性失衡叠加部分头部客户以去库存为主中上游材料价格下跌公司产品价格有所下滑碳纳米管粉体市场表现对比图近12个月营收005亿元同比增长132拆分到二季度公司实现收入362亿元环比增长天奈科技沪深300指数30预计Q2需求回暖拉动出货量环比改善22年公司碳纳米管导电浆料市场份额占2比403龙头地位稳固-22-46盈利端上半年公司毛利率3166同比微降16pct拆分到二季度23Q2公司毛利-7020229202312023520239率为3212同环比基本持平费用方面23H1公司期间费用率为161同比增加75pct其中管理费用率研发费用率和财务费用率同比分别增加29pct31pct和11pct资料来源Wind主要原因为新增产能投放与研发投入加大所致23Q2公司期间费用率为144环比下降36pct最终公司23Q2归属净利润为05亿元环比增长262盈利环比改善相关研究主要系公司产能利用率提升和产品结构升级所致TableReport2023Q1盈利能力有所承压产能建设积极其他财务指标方面23H123Q2公司经营性现金流净流入分别约098059亿元公2023-04-23司上半年和二季度资本开支分别为404亿元和325亿元同比分别增长18425和天奈科技经营延续高速增长毛利率实现提388122印证公司积极的产能布局其中单壁碳纳米管已通过验证并小批量供货年升2022-10-26产2万吨单壁纳米导电浆料及500吨单壁纳米功能性材料项目的产能规划将加强公司在天奈科技盈利能力强劲下半年有望环比增该领域的领先优势另外公司公告高导电新型正极材料基地项目规划10万吨产能长提速2022-08-29其中一期2万吨公司利用先进碳纳米管制备技术和正极材料相结合布局新型正极材料业务未来有望成为新增长点同时公司海外产能布局也在积极推进我们认为积极的产能规划将加强公司碳管浆料产能供应全球产能布局能力未来贡献可观的业绩增量预计公司下半年排产出货有望进一步放量并且后续受益产品结构的不断升级有望进一步推升整体盈利能力水平继续看好公司作为全球碳纳米管导电剂龙头能够跟随锂电行业实现持续快速增长预计公司2023年归属母公司股东净利润约39亿元对应估值约24倍维持买入评级风险提示1电动车行业销量不及预期更多研报请访问2竞争加剧导致盈利能力不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1电动车行业销量不及预期公司主要产品是碳纳米管导电剂下游主要应用在动力锂电池中因此若电动车销量不及预期可能会导致公司产品终端需求不及预期2竞争加剧导致盈利能力不及预期市场上碳纳米管导电剂相关企业如果竞争加剧可能会导致产品价格下降幅度大于预期请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1842202627353693货币资金6905377701343营业成本1197135018192410交易性金融资产705705705705毛利6446769161283应收账款385567730938营业收入35333335存货216244312372营业税金及附加11162233预付账款2273541营业收入1111其他流动资产445428543655销售费用16182537流动资产合计2442250730944054营业收入1111长期股权投资0000管理费用56101123166投资性房地产0000营业收入3555固定资产合计921110111601107研发费用88122164185无形资产261261261261营业收入5665商誉0000财务费用33222422递延所得税资产16202020营业收入2111其他非流动资产423487513539加资产减值损失0000资产总计4063437650485980信用减值损失4444短期贷款90909090公允价值变动收益1000应付款项297218279332投资收益24304561预收账款0000营业利润476441622926应付职工薪酬16151923营业收入26222325应交税费18172226营业外收支-2-1-1-1其他流动负债163158201239利润总额475440620924流动负债合计584497611711营业收入26222325长期借款100100100100所得税费用48446292应付债券752752752752净利润427396558832递延所得税负债22222222归属于母公司所有者的净利润424393554825其他非流动负债77747474少数股东损益3347负债合计1534144615591659EPS元183114161240归属于母公司所有者权益2506290434584284现金流量表百万元少数股东权益222630372022A2023E2024E2025E股东权益2529293034884320经营活动现金流净额108229468693负债及股东权益4063437650485980取得投资收益收回现金24304561基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-424-351-251-151每股收益183114161240其他-145-3600每股经营现金流046067136202投资活动现金流净额-544-357-206-90市盈率4215235216671119债券融资0000市净率716318267216股权融资51700EVEBITDA334715961163786银行贷款增加减少1109000总资产收益率10490110138筹资成本-20-51-29-29净资产收益率169135160193其他-163400净利率230194202224筹资活动现金流净额931-30-29-29资产负债率378330309278现金净流量不含汇率变动影响498-153233574总资产周转率055048058067资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555