23年前三季度公司实现营业收入413.14亿元（+15.76%），归母净利润7.41亿元（+20.66%）；单23Q3营业收入117.46亿元（+13.39%），归母净利润2.04亿元（+16.53%）。公司是黄金行业央企龙头，“国字头”品牌深受信赖，同时“直销+经销”并举，渠道优势持续扩大，国货浪潮下持续丰富产品矩阵，培育钻业务稳步推进。预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为9.57/11.76/13.78亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　 23Q3业绩延续稳健增长。23年前三季度公司实现营业收入413.14亿元（同比+15.76%），归母净利润7.41亿元（同比+20.66%），扣非净利润6.79亿元（同比+15.36%）。单Q3实现营业收入117.46亿元（同比+13.39%），归母净利润2.04亿元（同比+16.53%），扣非净利润1.76亿元（同比+7.43%）。拆分来看，前三季度黄金珠宝业务营收409.19亿元（+15.66%），服务费营收0.95亿元（-11.73%）；单Q3黄金珠宝业务营收116.56亿元（+13.43%），服务费营收0.4亿元（+4.83%），黄金珠宝收入稳健增长。
　　 23Q3拓店提速、净增门店206家，Q4拓店计划稳步推进。23Q3季内净增直营店4家，净增加盟店202家，拓店速度明显加快。23Q4拟增加直营门店11家，加盟店173家，渠道布局持续拓展。
　　费用率较稳定，盈利能力稳中向好。2023年前三季度毛利率为4.23%（+0.41pct），单23Q3毛利率为4.22%（+1.70pct）。费用端，前三季度销售/管理费用率分别为0.79%/0.29%，分别同比-0.14pct /+0.03pct；单Q3销售/管理费用率分别为0.94%/0.36%，分别同比+0.18pct /+0.05pct。综合影响下，前三季度净利率为1.80%（+0.08pct），单Q3净利率为1.74%（+0.07pct），盈利能力基本保持稳定。
　　经营活动净现金流显著回正，存货周转天数下降，营运能力改善。1）23年前三季度经营活动现金流净流出11.57亿，单Q3经营活动净现金流6.86亿（+14.04%）已显著回正。2）截至23Q3末，公司存货周转天数27.54天（-9.77天），周转速度明显加快。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司作为我国黄金行业央企龙头，“国字头”品牌深受信赖，同时“直销+经销”并举，渠道优势持续扩大，国货浪潮下持续丰富产品矩阵，培育钻业务稳步推进。预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为9.57/11.76/13.78亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金价波动、宏观经济和消费不及预期、开店进展不及预期等