报告关键要素:
　　公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营收295.67亿元（同比+16.73%），归母净利润5.37亿元（同比+22.31%）。
　　投资要点:
　　得益于黄金产品销量增加及金价上涨，公司业绩稳健增长。2023H1，公司实现营收295.67亿元（同比+16.73%），主因报告期内黄金产品销量增加及黄金价格上涨所致，归母净利润5.37亿元（同比+22.31%），扣非归母净利润5.03亿元（同比+18.41%）。单Q2来看，2023Q2公司实现营收134.28亿元（同比+22.48%），归母净利润2.37亿元（同比+26.58%）。
　　净利率小幅提升，销售费用率同比下滑。2023H1，公司毛利率同比下降0.12个pct至4.23%；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/0.26%/0.04%/0.03%，同比分别-0.28/+0.01/-0.01/-0.03个pct；净利率同比小幅提升0.08个pct至1.83%。
　　加强产品研发设计，举办展销活动提升供应链管理效率。（1）产品：公司继续加强研发设计，融合5D、5G、古法等工艺，稳步打造富有品牌特色的高附加值产品，并加强品牌营销，持续提升“中国黄金”品牌优势。目前，公司打造了“此刻高光”、“以爱之名”、“花木兰”、“华彩”等18K金镶嵌及“5G手创金”金镶钻系列新品，并于6月18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会，广受消费者青睐。2023H1，黄金珠宝产品收入292.63亿元，同比+16.57%；服务费收入5458.27万元，同比20.96%。（2）渠道：公司深入推进渠道建设，积极探索新业务模式，提升品牌市场占有率。截止2023H1，公司门店数量为3660家，上半年净增加18家（直营店净增3家，加盟店净增15家）。2023年春季，公司举办了“中国黄金春季集中大展销”，集中选货打破时间和空间上的双重限制，预计秋季再次举办大型展销活动，便于加盟商选购产品。
　　盈利预测与投资建议：作为央企背景的黄金珠宝大型企业，公司依托核心黄金产品，在产品上不断推陈出新，并迎合风口切入培育钻石赛道，未来有望打造第二增长曲线。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.59/0.70/0.82元/股，对应2023年8月28日收盘价的PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告商贸零售公TableTitleTableStockRank司维持研业绩稳健增长黄金产品量价齐升买入究TableStockNameTableReportDate中国黄金600916点评报告2023年08月29日TableSummary基础数据TableBaseData报告关键要素总股本百万股168000公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营收29567亿元流通A股百万股82215同比1673归母净利润537亿元同比2231收盘价元1072总市值亿元18010公投资要点流通A股市值亿元8813司点得益于黄金产品销量增加及金价上涨公司业绩稳健增长2023H1公个股相对沪深TableChart300指数表现评司实现营收29567亿元同比1673主因报告期内黄金产品销量增加及黄金价格上涨所致归母净利润537亿元同比2231扣中国黄金沪深300报10非归母净利润503亿元同比1841单Q2来看2023Q2公司实5告现营收13428亿元同比2248归母净利润237亿元同比0-52658-10-15净利率小幅提升销售费用率同比下滑2023H1公司毛利率同比下降-20-25012个pct至423销售管理研发财务费用率分别为-30072026004003同比分别-028001-001-003个pct净利率同比小幅提升008个pct至183数据来源聚源万联证券研究所加强产品研发设计举办展销活动提升供应链管理效率1产品公相关研究TableReportList证司继续加强研发设计融合5D5G古法等工艺稳步打造富有品牌特券色的高附加值产品并加强品牌营销持续提升中国黄金品牌优势研目前公司打造了此刻高光以爱之名花木兰华彩等18K究金镶嵌及5G手创金金镶钻系列新品并于6月18日在京东平台举报办品牌培育钻石新品发布会广受消费者青睐2023H1黄金珠宝产品告收入29263亿元同比1657服务费收入545827万元同比-357620962渠道公司深入推进渠道建设积极探索新业务模式提升品牌市场占有率截止2023H1公司门店数量为3660家上半年净增加18家直营店净增3家加盟店净增15家2023年春季公司举办了中国黄金春季集中大展销集中选货打破时间和空间上的双重限制预计秋季再次举办大型展销活动便于加盟商选购产品盈利预测与投资建议作为央企背景的黄金珠宝大型企业公司依托核分析师TableAuthors李滢执业证书编号S0270522030002TableForecastSample2022A2023E2024E2025E电话15521202580营业收入百万元4712427545694062746367091677邮箱liying1wlzqcomcn增长比率-716158014981302净利润百万元7653399229118326138565增长比率-366296619251710每股收益元046059070082市盈率倍2353181515221300市净率倍260243225209数据来源携宁科技云估值万联证券研究所TablePagehead2证券研究报告心黄金产品在产品上不断推陈出新并迎合风口切入培育钻石赛道未来有望打造第二增长曲线预计公司2023-2025年的EPS分别为059070082元股对应2023年8月28日收盘价的PE分别为181513倍维持买入评级风险因素宏观经济下行风险市场竞争加剧风险原材料价格大幅波动风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn24TablePagehead证券研究报告startend利润表TableForecastDetail百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入47124545696274670917货币资金5271413148334274同比增速-716158014981302交易性金融资产0000营业成本45288524426030068128应收票据及应收账款1161148414671832毛利1836212724472788存货3950536853416379营业收入390390390393预付款项8394103116税金及附加698294106合同资产0000营业收入015015015015其他流动资产525523579547销售费用450546627709流动资产合计10989116011232213147营业收入095100100100长期股权投资46454647管理费用146164188213固定资产101999898营业收入031030030030在建工程0-113研发费用28333835无形资产14141414营业收入006006006005商誉5555财务费用24516868递延所得税资产164164164164营业收入005009011010其他非流动资产311322328332资产减值损失-3-5-6-8资产总计11630122491297913811信用减值损失-14-23-24-26短期借款0000其他收益0000应付票据及应付账款188249254333投资收益-125-55635预收账款0000净敞口套期收益0000合同负债236278326375公允价值变动收益-119000应付职工薪酬23263034资产处置收益0000应交税费123136157177营业利润860117014081659其他流动负债3786378938543922营业收入182214224234流动负债合计4355447846204841营业外收支87605959长期借款0000利润总额947122914671718应付债券0000营业收入201225234242递延所得税负债63636363所得税费用179234279326其他非流动负债210210210210净利润76799611881391负债合计4628475148935114营业收入163182189196归属于母公司的所有者权益6918741079938599归属于母公司的净利润76599211831386少数股东权益84879298同比增速-366296619251710股东权益7002749880868697少数股东损益2356负债及股东权益11630122491297913811EPS元股046059070082现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额1193-5701294183投资0-3-5-7基本指标资本性支出-41-1-6-92022A2023E2024E2025E其他0-52938EPS046059070082投资活动现金流净额-41-55-223BVPS412441476512债权融资0-151015PE2353181515221300股权融资0000PEG-642061079076银行贷款增加减少0000PB260243225209筹资成本-472-500-600-780EVEBITDA13461025849771其他-48000ROE1106133914801611筹资活动现金流净额-520-515-590-765ROIC1258138514791584现金净流量633-1140703-559数据来源携宁科技云估值万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn34TablePagehead证券研究报告行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn44