业绩符合预期，Q3同比下滑。23Q1~3广发证券实现营收/净利润180.1/58,1亿元，yoy+3%/ +11%。公司加权平均ROE为4.81%，同比-0.01pcts。经纪、利息、自营、投行、资管净收入（剔除其他收入）占比分别为28%、15%、17%、2%、37%。杠杆水平3.97倍，同比+0.06倍。Q3单季度，公司实现营收/归母净利润47.8/12.7亿元，yoy-1%/+23%，QoQ-29% / -47%。
　　自营扭亏为盈，信用业务延续回落。1）自营：23Q1~3公司实现自营收入27.9亿元，同比扭亏为盈。Q3单季度收入2.39亿元，同比由负转正。报告期末，公司金融投资资产规模3540亿元，较二季度末小幅收缩1.4%。2）信用：23Q1~3公司利息净收入yoy-20%至24.8亿元。Q3单季度收入7.54亿元，yoy-29.6%。截至23Q3，公司融出资金为855.5亿元，较上年末增加3%。
　　手续费类业务受市场景气影响短期承压。1）经纪：23Q1~3公司经纪业务收入44.7亿元，同比-9.8%。Q3单季度收入14.4亿元，yoy-15.6%，预计受Q3市场日均股基成交额同比-9%至9170亿元，公司交易量下滑及代销收入回落影响。2）投行：23Q1~3公司投行业务收入3.99亿元，同比-9.6%，Q3单季度投行业务收入1.03亿元，yoy-38.6%，监管阶段性收紧IPO导致短期收入承压。3）资管：23Q1~3公司资管业务收入60.3亿元，同比-9.7%。Q3单季度资管业务收入18.4亿元，yoy-18.5%，资管业务仍是公司主要业绩支撑。截至2023/10/30，广发基金和易方达基金管理规模分别为12700亿元/16575亿元，较上年末+4.2%/+8.8%。
　　投资建议：公司资管优势地位稳固，看好财富管理转型趋势下长期竞争优势。预计23年净利润同比+7.5%至85.2亿元，当前股价对应23E的PB为0.95x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。