业绩表现符合预期。23Q1~3东方证券实现营收/归母净利润137/28.6亿元，yoy+13.87%/+42.71%。公司加权平均ROE为3.67%，同比+0.88pcts。23Q3经纪、利息、自营、投行、资管净收入占主营业务收入比重分别为25%/15%/28%/14%/19%。杠杆水平3.38倍，同比+0.09倍。Q3单季度，公司实现营收/归母净利润50/9.6亿元，yoy+5.7%/-29%。
　　手续费类业务受市场景气下行影响整体回落。1）经纪：23Q1~3公司经纪业务收入21.6亿元，yoy-6.77%，主要受Q3市场日均股基成交额同比-9%至9170亿元影响。2）资管：23Q1~3公司资管业务收入16.2亿元，yoy-21.3%，预计受管理规模回落叠加公募基金费率改革影响。截至23Q3，汇添富基金/东证资管非货基管理规模分别为4679亿元/1705亿元，较上年末-9%/-11%。3）投行：23Q1~3公司投行业务收入11.9亿元，yoy-13.35%。据wind数据，以发行日口径，23Q1~3公司股权承销规模104.1亿元，排名行业15名。
　　Q3自营环比改善，信用减值计提压力缓解。1）自营：23Q1~3，公司自营投资收入24.2亿元，同比扭亏转正，Q3单季度自营收入9.0亿元，QoQ+146%。截至23Q3，公司金融投资资产规模1898亿元，较二季度+5.1%。2）信用：23Q1~3，公司信用业务收入13.3亿元，同比+15.73%。截至23Q3，公司信用减值9.99亿元，较Q2+5%，季度环比增速大幅下降（Q2环比+8511%），预计股票质押减值已相对充分。
　　投资建议：公司资管优势显著，自营回暖驱动业绩改善。公司发布回购股份公告，体现管理层对长期发展的信心。预计公司2023-2025年归母净利润分别为43亿元/51.4亿元/59.4亿元，同比+42.7%/+19.6%/+15.6%。当前股价对应23E的PB为0.92x，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险、市场波动风险、经营及业务风险。