投资要点
　　2023年三季报业绩：23Q3业绩持续改善
　　2023年前三季度公司实现营业收入328.35亿元，同比-6.84%；归母净利润11.64亿元，同比+56.05%，扣非归母净利润9.70亿元，同比+39.10%；23Q3实现营业收入112.61亿元，同比-9.15%，实现归母净利润2.96亿元，同比+51.46%，扣非归母净利润1.80亿元，同比+10.19%。2023年以来虽行业景气度下行，需求弱复苏，产品结构优化+成本管控推动公司业绩持续改善。
　　23Q3淡季价格承压，成本持续优化
　　单价：2023年春节后以来局部地区价格竞争较激烈，根据公布的月度经营数据，2023前三季度公司单票收入为2.39元，同比-6.11%；Q3作为行业传统淡季，快递价格继续承压，23Q3公司单票快递收入为2.22元，同比-14.2%，环比23Q2的2.40元下降0.18元。
　　9月公司单票收入为2.29元，环比提升0.12元，改善明显，我们推测或因公司散单件有所增加，叠加行业旺季将至，单票收入有所修复。
　　单票归母净利润：2023年前三季度单票归母净利润为0.09元，相较2022年的0.06元同比+50.54%，其中23Q3实现单票归母净利润0.06元，相较于2022年同期的0.05元同比+27.08%，环比23Q2下降0.05元。
　　快递量：2023前三季度公司完成快递业务量132.67亿件，同比+1.16%，市场份额为14.25%，同比2022年前三季度下降约2.15pct，我们认为份额的下降或主要由于公司采取挺价控量的竞争策略，梳理低价件，改善包裹结构；其中23Q3完成48.65亿件，同比+6.36%，23Q3的公司市占率为14.48%，同比22Q3的15.89%下降约1.41pct，相较于23Q2市占率14.02%环比提升0.46pct。
　　快递业务收入：2023年前三季度公司实现快递业务收入317.63亿元，同比5.02%；其中Q3实现快递业务收入107.98亿元，同比-8.71%，环比-1.48%。
　　成本&费用：2023年前三季度公司单票营业成本2.22元，同比2022年同期9.69%；其中23Q3单票营业成本2.11元，同比22Q3下降15.51%，环比23Q2的2.15元下降0.04元，我们估算，23Q3公司核心运营成本继续保持下降趋势。2023年前三季度期间费用为18.08亿元，同比-15.71%；23Q3期间费用为5.89亿元，同比-22.3%，环比23Q2下降7.82%。成本费用下降明显。
　　旺季将至单票价格初现回暖，期待量价双升带来行业景气度改善
　　根据国家邮政局数据，2023年9月快递行业业务收入完成1057.4亿元，同比增长14.4%，9月快递业务量完成116.6亿件，同比增长20.0%，据此我们估算9月快递单票价格9.07元/单，环比+2.0%。整体来看，9月以来线上消费进一步升温。旺季到来或将进一步刺激快递件量的增长，同时9月行业单价已现季节性修复趋势，我们预计Q4快递行业有望量价双升带来行业景气度改善。
　　成本仍有优化空间，期待公司盈利进一步改善
　　2023年以来消费弱复苏的背景下，行业快递量增速仍较疲弱，待消费信心提振有望逐步提升。年初以来头部企业份额关注度明显提升，份额诉求坚定。同时局部地区的价格竞争引发市场担忧。邮管局仍严格监管非理性价格战，良性竞争将加速行业集中。公司2023年以来单票盈利同比改善明显，整体利润情况持续向好。公司将继续通过优化包裹结构及价格政策、健全公司激励机制、改善成本与费用、持续推进数字化经营工具赋能、推进重点区域网格仓建设和末端经营生态优化等重点工作，推动盈利质量进一步提升。
　　盈利预测
　　考虑2023年以来局部地区价格竞争较激烈，公司单票收入承压，同时行业分化趋势明显，公司挺价控量的策略下市场份额有明显下滑，盈利能力仍有改善空间，我们预计韵达速递2023-2025年归母净利润分别为16.1、23.6、30.4亿元，对应PE分别为16.6倍、11.4倍、8.8倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。