事项：
　　中国人保发布2023年三季报，前三季度实现保险服务收入3805.5亿元（YoY+8.0%）、归母净利润205.0亿元（YoY-15.5%），Q3单季度归母净利润同比-89.6%。
　　平安观点：
　　财产险：保费收入稳健增长，大灾导致承保利润大幅下滑、综合成本率（COR）提升。2023年前三季度人保财产险业务原保费收入4095.7亿元（YoY+7.5%），其中车险业务稳健增长、保费2067.2亿元（YoY+5.5%）；非车险业务保持较快发展、保费2028.5亿元（YoY+9.6%）。前三季度净利润193.9亿元（YoY-26.2%），主要由于：1）投资承压；2）车辆出行恢复、“杜苏芮”“海葵”强台风等灾害事故导致赔付支出增加、承保利润下滑，但仍实现承保盈利——前三季度承保利润73.8亿元（YoY-39.0%）、产险COR约97.9%（YoY+1.7pct）。根据中国财险（2328.HK），车险COR约97.4%（YoY+2.3pct）、非车险COR约98.6%（YoY+0.6pct）。
　　人身险：经营质效提升、长险期交新单高增，业务增量提质，预计NBV将维持正增长。2023年前三季度人身险业务总新单（长险首年保费+短期险） 768.9亿元（ YoY+15.1% ），长期险首年期交新单274.8亿元（YoY+43.9%）、增幅更高，期限结构优化明显。
　　资本市场大幅波动，权益资产导致投资收益率下滑。新金融工具准则下，分类为FVTPL的金融资产大幅增加，Q3资本市场波动较大导致计入FVTPL的权益工具的公允价值变动损益大幅下降。根据中国财险（2328.HK），2023年前三季度总投资收益161.4亿元、未年化总投资收益率2.7%。中国人保前三季度利息收入+投资收益+公允价值变动损益共计347.3亿元（YoY-22.7%）、Q3单季度同比-71.9%。
　　投资建议：大灾与居民出行恢复使得产险综合成本率略有承压，但龙头险企的车险精准定价和定损理赔能力更强、非车险业务具备较强资源禀赋，预计头部险企仍将实现保费增速和承保利润率超过行业平均。居民保本储蓄需求旺盛释放，人保人身险业务前三季度期交新单高增、预计NBV亦保持较快增长，寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证，预计2023年寿险公司业绩有望维持正增长。权益市场波动导致投资承压、利润下滑，若市场呈现企稳之势，则资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动，投资收益率超预期下滑、板块行情波动加剧。2）车险赔付率超预期提升，承保利润承压。3）自然灾害频发，农险、企财险赔付超预期。4）产品切换带来的负面影响超预期，新单与NBV不及预期。5）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。