公司23Q3归母净利1.04亿，符合此前预期，维持买入评级
　　公司10月30日公布三季报，营收同比增长23.7%至14.9亿元，归母净利同比增长23.4%至1.04亿元，略超我们此前三季报前瞻的0.93-1.02亿元。尽管23Q3珠宝销售景气有所波动，且22Q3公司收入与利润基数较高，但公司仍保持较快的收入与利润的增长。我们小幅上调了公司23-25年归母净利预测至4.04、4.88、5.81亿元（前值3.95、4.84、5.79亿元），主要考虑到公司品牌使用费伴随品牌力提升有望上涨，参考可比公司2023年Wind一致预期15.2xPE，考虑公司门店基数低、成长潜力大，给予公司23年20xPE，目标价9.00元（前值8.80元），维持买入评级。
　　公司毛利率与销售费用率的变化更多是由于收入结构的变化
　　计件黄金作为公司的优势品类，批发收入增长较快，但毛利率相对自营门店以及计重黄金（抽取品牌使用费的部分）仍然偏低，因此对毛利率有一定拖累，23Q3毛利率同比下滑2.2pct。尽管23Q3公司销售费用同比基本持平，但黄金销售收入的增长也使得销售费用被摊薄，23Q3销售费用率同比下滑3.1pct。管理费用方面，因总部的搬迁与子公司（女包业务主体）股权激励，导致管理费用率同比增长0.5pct至2.4%。
　　行业景气的波动我们认为对公司动销影响有限
　　从社零数据看，珠宝行业销售景气整体呈7月降、8月升、9月持平。珠宝行业销售的景气波动也对行业整体的估值产生负面影响。但从潮宏基角度，公司产品定位年轻化，以计件产品为主的销售结构受外部金价、行业销售景气的影响相对小。因此我们预计公司Q4店均GMV有望延续较快增长。
　　公司为最具成长性的新一线珠宝品牌之一
　　短期，公司门店得益于差异化的产品结构店均GMV保持较快增长；中长期公司仍有相对可观的开店空间。伴随公司品牌力提升，我们认为公司品牌使用费率也有望提升。我们预计公司23-25年归母净利预测至4.04、4.88、5.81亿元，参考可比公司2023年Wind一致预期15.2xPE，考虑公司门店基数低、成长潜力大，给予公司23年20xPE，目标价9.00元，维持买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、消费信心转弱、品牌使用费提升不达预期。