报告关键要素:
　　公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收30.06亿元（同比+38.26%），归母净利润2.09亿元（同比+38.85%）。
　　投资要点:
　　上半年业绩增长亮眼。2023H1，公司实现营收30.06亿元（同比+38.26%），归母净利润2.09亿元（同比+38.85%）。单Q2来看，2023Q2公司实现营收14.82亿元（同比+60.96%），归母净利润0.84亿元（同比+54.02%），业绩增长亮眼。
　　把握国潮提升产品力，积极探索培育钻石市场。（1）黄金珠宝：“CHJ潮宏基”珠宝继续强化对时尚品类产品的运营，推出“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”、“游龙腾云”“BAMBOO竹”等国风系列新品，并结合当前消费者对黄金产品的需求，持续加大特色黄金产品线研发。2023H1，时尚珠宝/传统黄金首饰收入分别为15.61/11.24亿元,同比分别+23.47%/+72.46%。（2）皮具：“FION菲安妮”以独家创新织锦工艺打造巧锦开物系列之“烟粉瑶池”、“苍月瑶池”等全新产品，同时推出“叠叠包”、“贝壳包”、“如意包”等原创真皮系列包袋。2023H1，皮具收入2.01亿元（同比+11.30%），占比为6.68%。（3）培育钻石：公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下新品牌C？vol已在2023年上半年正式推出，打造生而闪曜、守护者、宝藏、拂晓之翼等培育钻系列产品。C？vol淘宝店及小程序商城也于2023年5月正式上线。
　　线下积极拓店，线上持续深耕各平台直播。（1）线下：公司积极做好拓店资源配套保障，在成熟市场主抓渠道下沉，成长与空白区域加速渗透，全力打造更多区域性标杆店。2023H1，“CHJ潮宏基”珠宝净增加盟店90家。
　　（2）线上：公司进一步优化直播带货团队，持续深耕各个平台的直播，并持续打通公域转私域的流量闭环，以多频创意直播提升销售转化，促进线上线下业务协同发展。2023H1，公司实现网络销售收入6.52亿元（同比+18.07%），收入占比21.68%。
　　产品和渠道结构改变导致毛利率下滑，期间费用率管控良好。2023H1，公司毛利率同比-5.06个pct至26.90%，主因产品和渠道结构改变导致。
　　销售/管理/研发/财务费用率分别为14.10%/1.60%/1.03%/0.56%，同比分别-3.65/-0.47/-0.40/-0.18个pct，得益于期间费用率下降，公司净利率同比微降0.06个pct至7.04%。
　　盈利预测与投资建议：未来随着门店数量的提升与单店收入的提高，公司业绩有望“产品+渠道”双轮驱动。另外，公司近年来布局高毛利的培育钻石赛道，未来有望增厚公司收入和利润。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.42/0.51/0.62元/股，对应2023年8月31日股价的PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告商贸零售公TableTitleTableStockRank司维持研业绩增长亮眼把握国潮提升产品力买入3524究TableStockNameTableReportDate潮宏基002345点评报告2023年09月01日TableSummary基础数据TableBaseData报告关键要素总股本百万股88851公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收3006亿元同比流通A股百万股867683826归母净利润209亿元同比3885收盘价元621总市值亿元5518公投资要点流通A股市值亿元5388司点上半年业绩增长亮眼2023H1公司实现营收3006亿元同比3826个股相对沪深TableChart300指数表现评归母净利润209亿元同比3885单Q2来看2023Q2公司实现营收1482亿元同比6096归母净利润084亿元同比5402潮宏基沪深300报80业绩增长亮眼7060告5040把握国潮提升产品力积极探索培育钻石市场1黄金珠宝CHJ潮3020宏基珠宝继续强化对时尚品类产品的运营推出花丝风雨桥花丝100云起花丝圆满游龙腾云BAMBOO竹等国风系列新品并结合-10-20当前消费者对黄金产品的需求持续加大特色黄金产品线研发2023H1-30时尚珠宝传统黄金首饰收入分别为15611124亿元同比分别234772462皮具FION菲安妮以独家创新织锦工艺打造数据来源聚源万联证券研究所巧锦开物系列之烟粉瑶池苍月瑶池等全新产品同时推出叠叠相关研究TableReportList证包贝壳包如意包等原创真皮系列包袋2023H1皮具收入201券亿元同比1130占比为6683培育钻石公司与力量钻石合研资公司生而闪曜旗下新品牌Cvol已在2023年上半年正式推出打究造生而闪曜守护者宝藏拂晓之翼等培育钻系列产品Cvol淘宝店报及小程序商城也于2023年5月正式上线告线下积极拓店线上持续深耕各平台直播1线下公司积极做好拓店资源配套保障在成熟市场主抓渠道下沉成长与空白区域加速渗透全力打造更多区域性标杆店2023H1CHJ潮宏基珠宝净增加盟店90家2线上公司进一步优化直播带货团队持续深耕各个平台的直播并持续打通公域转私域的流量闭环以多频创意直播提升销售转化促进线上线下业务协同发展2023H1公司实现网络销售收入652亿元同比1807收入占比2168分析师TableAuthors李滢执业证书编号S0270522030002TableForecastSample2022A2023E2024E2025E电话15521202580营业收入百万元441741552254633987727815邮箱liying1wlzqcomcn增长比率-473250214801480净利润百万元19913375044572554848增长比率-4322883421921995每股收益元022042051062市盈率倍2771147112071006市净率倍156148139131数据来源携宁科技云估值万联证券研究所TablePagehead2证券研究报告产品和渠道结构改变导致毛利率下滑期间费用率管控良好2023H1公司毛利率同比-506个pct至2690主因产品和渠道结构改变导致销售管理研发财务费用率分别为1410160103056同比分别-365-047-040-018个pct得益于期间费用率下降公司净利率同比微降006个pct至704盈利预测与投资建议未来随着门店数量的提升与单店收入的提高公司业绩有望产品渠道双轮驱动另外公司近年来布局高毛利的培育钻石赛道未来有望增厚公司收入和利润预计公司2023-2025年的EPS分别为042051062元股对应2023年8月31日股价的PE分别为151210倍维持买入评级风险因素经济下行风险行业竞争加剧风险品牌品类拓展不达预期风险原材料价格变动风险渠道拓展不达预期风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn24TablePagehead证券研究报告startend利润表TableForecastDetail百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入4417552363407278货币资金650209440588同比增速-473250214801480交易性金融资产86111136111营业成本3084388444585130应收票据及应收账款266176321240毛利1333163818822148存货2665370034814069营业收入3018296729682952预付款项16192225税金及附加7891101116合同资产0000营业收入176165160159其他流动资产226225249247销售费用77488410021128流动资产合计3910444046495279营业收入1752160015801550长期股权投资195205215225管理费用91110127138固定资产427440427413营业收入206200200190在建工程28000研发费用60728695无形资产2920113营业收入135130135130商誉725725725725财务费用30444144递延所得税资产29292929营业收入067079064060其他非流动资产210242274306资产减值损失-83-1-1-1资产总计5553610163306980信用减值损失-1-5-5-3短期借款439419424449其他收益4336应付票据及应付账款144363219451投资收益19284247预收账款0000净敞口套期收益0000合同负债101120138158公允价值变动收益0000应付职工薪酬40677789资产处置收益12111应交税费42728395营业利润252463566678其他流动负债1323135114181513营业收入570839892931流动负债合计1650197319352306营业外收支0222长期借款279299319339利润总额252466568680应付债券0000营业收入570843896934递延所得税负债0000所得税费用4784102122其他非流动负债33353739净利润205382466557负债合计1962230722912684营业收入464692734766归属于母公司的所有者权益3542373839754223归属于母公司的净利润199375457548少数股东权益49566473同比增速-4322883421921995股东权益3592379340394296少数股东损益6789负债及股东权益5553610163306980EPS元股022042051062现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额414-153496420投资1-39-3911基本指标资本性支出-62-49-50-502022A2023E2024E2025E其他-17264045EPS022042051062投资活动现金流净额-79-62-487BVPS399421447475债权融资-585-131212PE2771147112071006股权融资7000PEG-064017055050银行贷款增加减少58102545PB156148139131筹资成本-228-213-254-336EVEBITDA10881136953800其他-28000ROE562100311501299筹资活动现金流净额-253-226-217-279ROIC6108699631074现金净流量84-442231148数据来源携宁科技云估值万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn34TablePagehead证券研究报告行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn44