事件。公司披露2023年三季报。2023年Q1-Q3公司实现营收20.86亿元（YOY28.18%），实现归母净利润2.06亿元（YOY240.77%）。23Q3单独来看，公司实现营收7.59亿元（YOY13.88%），实现归母净利润7046万元（YOY162.55%）。
　　单三季度营收快速成长，单三季度盈利能力继续维持改善。23Q1-Q3来看，营收毛利端，公司营收同比上升28.18%，毛利率同比上升7.76pct，因此毛利额较上年同期上升120.99%。费用端，期间费用率同比下降0.24pct（主要系销售费用率同比下降0.16pct，管理费用率（含研发费用）同比下降1.07pct），因此归母净利润率同比上升6.16pct，对应最终归母净利润为2.06亿元（YOY240.77%）。
　　23Q3单独来看，营收毛利端，公司营收同比上升13.88%，毛利率同比上升8.74pct，因此毛利额同比上升111.54%。费用端，期间费用率同比增加0.98pct（主要系销售费用率同比增加0.64pct，财务费用率同比增加1.06pct），因此归母净利润率同比增加5.26pct，对应最终归母净利润为7046万元（YOY162.55%）。
　　单三季度咖啡业务增长有一定放缓。23Q1-Q3分产品和渠道来看，2023年前三季度公司粉末油脂产品实现收入14.44亿元（YOY28.25%），咖啡产品实现收入1.80亿元（YOY30.12%），植物基产品实现收入7869万元（YOY14.49%），其他产品实现收入2.64亿元（YOY36.01%）。此外生产企业/连锁/经销商/其他的销售收入同比增速分别为73.57%/21.32%/0.63%/-3.92%。
　　23Q3分产品和渠道来看，23Q3公司粉末油脂产品实现收入5.03亿元（YOY10.80%），咖啡产品实现收入6968万元（YOY3.96%），植物基产品实现收入2789万元（YOY-2.49%），其他产品实现收入9915万元（YOY21.02%）。生产企业/连锁/经销商/其他的销售收入同比增速分别为17.12%/11.27%/9.15%/-18.07%。
　　盈利预测与估值。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为29.98/35.05/39.91亿元，归母净利润分别为2.89/3.38/3.82亿元，对应EPS分别为0.72/0.84/0.96元/股。结合可比公司估值情况，继续给予公司2023年28-33倍的PE估值，对应合理价值区间为20.16-23.76元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新渠道、新市场拓展不及预期。