研究报告全文：TableMainInfo公司研究食品证券研究报告佳禾食品605300公司半年报2023年09月15日TableInvestInfo投资评级优于大市维持粉末油脂咖啡产品双轮驱动快速成长股票数据盈利能力大幅提升TableStockInfo09月14日收盘价元1893TableSummary52周股价波动元1167-2321投资要点总股本流通A股百万股40058总市值流通市值百万元78841135相关研究事件公司披露2023年中报2023年上半年公司实现营收1327亿元实现归母净利润亿元此外TableReportInfo22年营收韧性十足23年一季度完美开局YOY3809136YOY3032323Q220230502实现营收686亿元YOY5633实现归母净利润7230万元咖啡植物基增长亮眼期待后续成本下行YOY34112带来利润释放20220829植脂末产能释放咖啡植物基快速成长收入快速增长盈利能力大幅提升23H1来看营收毛利端受益于消费复短期利润承压20220505苏的有序推进茶饮咖啡行业景气度也逐步回升公司营收同比增长市场表现3809此外毛利率同比提升713pct因此毛利额同比增长12693费TableQuoteInfo用端期间费用率同比降低103pct其中销售费用率同比降低067pct管佳禾食品海通综指理费用率同比降低094pct研发费用率同比降低037pct此外所得税率同4531比增加436pct因此最终归母净利润率同比提升671pct对应最终归母净利润为亿元2831136YOY30318113123Q2单独来看营收毛利端公司营收同比增长5633毛利率同比提升-569876pct因此毛利额同比增加2781费用端期间费用率基本稳定同-2269比降低003pct其中销售费用率同比降低04pct管理费用率同比降低202292022122023320236106pct研发费用率同比降低057pct财务费用率同比增加200pct此沪深300对比1M2M3M外所得税率同比增长435pct因此归母净利润率同比增加680pct对应最绝对涨幅-102-76-15终归母净利润为7230万元YOY34112相对涨幅-41-5306资料来源海通证券研究所粉末油脂与咖啡产品双轮驱动均快速成长分产品来看1公司的核心产品粉末油脂业务实现营业收入941亿元YOY4005未来公司将继TableAuthorInfo续加大研发投入和工艺技术创新积极布局下游市场和销售渠道拓展国内外优质客户群体进一步提升公司粉末油脂业务经营规模和市场占有率巩固在粉末油脂行业内的领先地位2公司的咖啡产品主要包括速溶咖啡咖啡固体饮料冷萃咖啡液烘焙咖啡豆研磨咖啡粉咖啡浓缩液冻干咖啡等涵盖咖啡的全产品链23H1公司第二增长曲线咖啡业务继续快速成长实现营业收入11亿元分析师颜慧菁YOY5472Emailyhj12866haitongcom3公司的植物基及其他产品也呈现较高增速分别同比增长证书S085052002000126594699公司持续强化新品研发与推广不断丰富产品种类在现分析师张宇轩有产品基础上积极提升产品更新速度23H1公司推出了两款新品晶花牛Tel02123154172乳原浆和非常麦有机燕麦奶Emailzyx11631haitongcom证书S0850520050001主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元23992428309437434419-YoY28012275210181净利润百万元151115326415497-YoY-302-2341822274199全面摊薄EPS元038029081104124毛利率136123176182183净资产收益率7757139150153资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究佳禾食品6053002募投项目继续提升公司咖啡竞争力推进公司持续健康发展随着咖啡消费的日益普及国内咖啡市场保持着强劲的增长势头为进一步优化公司的咖啡产能布局公司拟向特定对象发行股票募集资金来加强精品咖啡的生产能力此次募资项目的核心在于建设全新的咖啡生产基地以满足不断增长的市场需求项目建成后预计年产能将达到16000吨焙烤咖啡豆3000吨研磨咖啡粉8000吨冷热萃咖啡液10000吨RTD即饮咖啡以及610吨冻干和混合风味咖啡我们认为未来项目的建成将进一步巩固公司在咖啡行业的领先地位推动公司持续健康发展盈利预测与估值参照公司半年报业绩我们更新盈利预测并预计2023-2025年公司营业收入分别为309437434419亿元归母净利润分别为326415497亿元对应EPS分别为081104124元股结合可比公司估值情况考虑到公司快速成长继续给予公司2023年35-40倍的PE估值对应合理价值区间为2835-3240股给予优于大市评级风险提示1食品安全风险2市场竞争加剧3新渠道新市场拓展不及预期表1可比上市公司估值表2023年预测PE倍上市公司证券代码收盘价元PE倍2023E农夫山泉445044974325东鹏饮料18676381018636李子园161821541670香飘飘168024401676均瑶健康128026851286康师傅控股107415751186统一企业中国5451308593平均PE倍2023E2639资料来源Wind海通证券研究所备注按2023年09月14日收盘价计算以上均来自Wind一致预测请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究佳禾食品6053003财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入2428309437434419每股收益029081104124营业成本2129255130613609每股净资产505587690815毛利率123176182183每股经营现金流031072088108营业税金及附加10121518每股股利000000000000营业税金率04040404价值评估倍营业费用67627588PE6563232618251522营业费用率28202020PB375323274232管理费用69627588PS312245202171管理费用率28202020EVEBITDA3541180013861121EBIT122376480572股息率00000000财务费用-18-6-10-16盈利能力指标财务费用率-07-02-03-04毛利率123176182183资产减值损失-5-5-5-5净利润率48105111113投资收益3344净资产收益率57139150153营业利润157427545654资产回报率3798114121营业外收支-4111投资回报率36105126133利润总额153428546655盈利增长EBITDA200413520616营业收入增长率12275210181所得税37103131157EBIT增长率-3072074275191有效所得税率244240240240净利润增长率-2341822274199少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润115326415497资产负债率350295238204流动比率207244305364速动比率169194236280资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率052054061085货币资金541500500667经营效率指标应收账款及应收票据422509615726应收帐款周转天数6352600060006000存货360419503593存货周转天数6171600060006000其它流动资产831851868885总资产周转率078093103108流动资产合计2154227924862872固定资产周转率362418464508长期股权投资39393939固定资产670740807869在建工程446484104无形资产55596264现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计957105011391225净利润115326415497资产总计3111332936264097少数股东损益0000短期借款5553601380非现金支出93424650应付票据及应付账款362433520613非经营收益-1250-4预收账款0000营运资金变动-72-83-108-112其它流动负债123139156175经营活动现金流124289353431流动负债合计1040932814788资产-107-129-129-129长期借款0000投资-284000其它长期负债49494949其他-38344非流动负债合计49494949投资活动现金流-429-126-125-125负债总计1090982864838债权募资110-195-223-138实收资本400400400400股权募资0000归属于母公司所有者权益2022234727623259其他279-9-5-1少数股东权益0000融资活动现金流389-204-228-139负债和所有者权益合计3111332936264097现金净流量101-410167备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月14日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究佳禾食品6053004信息披露分析师声明颜慧菁TableAnalyst食品饮料行业s张宇轩食品饮料行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports天润乳业贵州茅台洋河股份山西汾酒达利食品退市盐津铺子千禾味业味知香千味央厨东鹏饮料佳禾食品紫燕食品光明乳业妙可蓝多农夫山泉周黑鸭李子园汤臣倍健安琪酵母中炬高新伊利股份酒鬼酒康师傅控股华润啤酒中国旺旺迎驾贡酒新乳业立高食品海天味业百润股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服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