2023年前三季度盈利平稳增长。2023年前三季度，中海油服实现营业收入295.07亿元，同比+21.70%；实现归母净利润22.73亿元，同比+9.94%。其中，2023年三季度实现营业收入106.34亿元，同比+17.72%，环比+2.08%；实现归母净利润9.34亿元，同比环比相对稳定。
　　钻井服务：2023年前三季度工作量同比增长7.4%。2023年前三季度，公司钻井平台作业天数为13234天，同比增加908天（+7.4%），可用天使用率86.2%，同比增加1.5个百分点。
　　油田技术服务：2023年前三季度各业务线作业量均有所增加。公司始终坚持以市场需求为导向发挥技术驱动作用，持续完善科研管理体系，合理精准匹配科研资源，提升科技自主创新能力，推动科研成果高效转化与产出。
　　船舶服务：2023年前三季度作业天数同比增长2.8%。2023年前三季度，公司船舶服务业务经营和管理工作船共171艘，累计作业41092天，同比增加1129天，增幅2.8%。其中，12艘LNG动力守护船已投入渤海和南海作业，前三季度累计作业2836天，预计每年可减少碳排放12000吨。
　　物探勘察服务：二维采集作业量提升，优化资源配置。2023年前三季度，二维采集作业量12989公里，同比增加452.0%；三维采集工作量11932平方公里，同比增幅5.1%。海底电缆和海底节点受项目安排影响，作业量同比有所下降。
　　全球：上游资本开支持续增长。2023年上半年，国际油价高位震荡，油服市场持续复苏。根据公司2023半年报援引的标普全球最新发布的《全球上游支出报告研究报告》，预计2023年全球上游资本支出5652亿美元，同比增长10.75%；其中海上油田资本支出1638亿美元，同比增长13.43%。
　　中海油：上调资本开支计划200亿元。2022年，中海油完成资本支出1025亿元，同比+12.7%。2023年，中海油将计划资本支出从1000-1100亿元调整至1200-1300亿元，维持历史较高水平。我们认为中海油资本支出稳定增长将为公司业务提供支撑。
　　盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2023~2025年归母净利润分别为31亿元、35亿元、40亿元，EPS分别0.64、0.74、0.84元，2023年BPS为8.69元。参考可比公司估值水平，给予其2023年2.0-2.2倍PB，对应合理价值区间17.38-19.12元（对应2023年PEG 0.13x-0.15x），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示。原油价格大幅波动；上游勘探开发投资不及预期；公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期；公司成本控制低于预期。