核心观点
　　2023年前三季度公司营收实现稳健增长，盈利能力由于工程业务阶段性占比提升而有所下降。展望来看，在当前较高油价支撑下，全球油服行业景气度相对较高，对于设备需求较为旺盛，公司积极布局海外，中东、俄语区、北美地区均有望实现较快增长，其中北美电驱压裂设备订单有望在客户试用后落地，且随着存量设备迎来更新换代周期，市场拓展有望加速。
　　事件
　　公司发布2023年三季度报告，前三季度公司实现营业收入87.56亿元，同比增长23.10%，实现归母净利润15.64亿元，同比提升4.59%，实现扣非后归母净利润15.29亿元，同比提升7.42%；单三季度实现营业收入33.36亿元，同比提升30.67%，实现归母净利润5.21亿元，同比提升1.61%，实现扣非后归母净利润5.12亿元，同比提升2.85%。
　　简评
　　工程业务带动营收快速增长，同时导致盈利能力有所下滑
　　从营收端来看，Q3营收快速增长主要系公司的科威特北部侏罗纪生产设施5期项目在Q3实现部分收入确认，该项目合同总金额超过27亿元，并要求于2024年1月31日全部完成，因此短期工程类项目实现较高占比；从设备和服务业务来看，在海外油气高景气度带动下，预计配件业务、油田服务在中东、俄语区实现较快增长。展望来看，后续北美业务订单落地预期较强，且中东、俄语区等其他区域订单有望实现持续增长，进而营收端有较强支撑。
　　从盈利端来看，前三季度公司实现毛利率33.51%，同比下降0.74pct，实现净利率18.29%，同比下降3.05pct；单三季度公司实现毛利率29.97%，同比下降4.07pct，实现净利率15.89%，同比下降4.59pct。盈利能力有所下滑主要系：①由于油气工程类业务毛利率相对较低，而Q3由于确认收入导致占比提升，进而使得毛利率有所下降；②前三季度汇兑收益为0.46亿元，而去年同期汇兑收益为3.06亿元，如果剔除汇兑因素，前三季度净利润同比增速为27%左右，与营收增速较为匹配。
　　北美压裂设备进入替换期，公司电驱压裂设备有望实现订单突破
　　美国市场页岩气产量于2011年前后增速达到顶峰，由于页岩气的生产需要使用大量压裂设备，因此在美国页岩气产量增速最快的期间，压裂设备的新增规模也最大，北美压裂设备水马力存量于2010-2012年期间爆发式增长。通常压裂设备使用寿命在10年左右，受2020-2021年油价低迷影响，北美更新进度受到搁置，而目前油公司及油服公司对于后续油价判断相对乐观，且在环保政策要求下存量设备更新替换需求有望持续提升，北美市场或将迎来压裂设备更新的高峰期。从设备类型来看，在ESG要求日益提高下，涡轮压裂设备、电驱压裂设备、燃气轮机发电机组等清洁能源设备后续占比将迎来提升。
　　从公司层面来看，北美市场为公司“海外战略”中的重点战略市场，此前已在北美市场完成5套销售，累计作业超15万小时；而在清洁能源的压裂设备布局中，公司电驱设备已经在国内实现多套交付使用，并在二季度再次成功中标中石油全部16台设备（包括电驱压裂设备及配套设备），产品品质及性能已经得到验证。基于公司领先的产品性能以及北美市场累计的销售渠道及客户资源，当前在试用的电驱压裂设备转化为订单的预期较为强烈，且新型设备突破性的进展有望后续设备的销售路径，进而使得公司电驱压裂设备在北美市场的销售体量持续提升。
　　投资建议：预计公司2023年-2025年分别实现营业收入136.84亿元、157.26亿元、177.80亿元，分别同比增长19.94%、14.93%、13.06%，预计分别实现归母净利润25.19亿元、29.44亿元、33.97亿元，分别同比增长12.21%、16.87%、15.39%，对应PE分别为11.99x、10.26x、8.89x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、石油天然气行业周期性波动风险。公司产品主要用于传统油气开采及非常规页岩油气开采等石油天然气相关行业，因此行业的周期性波动对公司销售具有重要影响，目前地缘摩擦对原材料价格、油价影响较大，加剧了能源布局的不确定性。
　　2、原材料价格波动风险。受国际宏观经济影响及上游原材料成本波动影响，若成本端价格出现明显上升，则会对公司未来的毛利润产生一定的影响。
　　3、汇率波动风险。公司出口占比较高，且出口收入主要以美元结算为主，若人民币短期内出现大幅快速升值，则可能直接导致公司以人民币币种反映的资产和收入出现减少。